Bitfinex Alpha #183》Emerge la señal de tocar fondo de BTC
Bitfinex publicó un informe de investigación esta semana, afirmando que después de que BTC se recuperara, el impulso de los vendedores se agotó gradualmente y hubo señales de tocar fondo.
(Resumen preliminar: Bitfinex Alpha #182》Bitcoin ha caído más de un 30 % desde su punto máximo, y el precio mínimo aún es difícil de confirmar)
(Suplemento de antecedentes: ¿La reserva de Bitcoin de EE. UU. es de solo 90 000 como máximo? Análisis: 108 000 BTC deben devolverse a las víctimas de Bitfinex)
Bitcoin experimentó un rebote significativo el último año semana, subiendo más del 15% desde el mínimo reciente hasta alcanzar los 93,116 USD; Esto se produce después de que el mercado experimentara su corrección más dramática del ciclo, con un retroceso del 35,9% desde los máximos históricos. Sin embargo, la presión de venta persistió, y Bitcoin abrió inmediatamente la semana con una caída del 4,1%.
Este repunte está en línea con nuestra visión anterior: desde la "dimensión temporal", el mercado se está acercando gradualmente a un fondo local, aunque queda por ver si el fondo se ha establecido en el "nivel de precios". Con la rápida liquidación del apalancamiento, las ventas de capitulación por parte de los tenedores a corto plazo y el agotamiento gradual del impulso de los vendedores, creemos que el mercado tiene las bases para entrar en la etapa de estabilización.
Los datos en cadena refuerzan aún más este argumento: el margen de beneficio costo-producción ajustado (aSOPR) ha caído por debajo de 1. Esta es la tercera vez que se produce esta señal desde principios de 2024, y la dinámica de realización de pérdidas es la misma que la de los mínimos cíclicos de agosto de 2024 y abril de 2025.
La profundidad actual de las pérdidas también es bastante significativa. Las "pérdidas realizadas ajustadas por entidad" han aumentado a 403,4 millones de dólares por día, superando las pérdidas observadas en los mínimos del ciclo anterior.
Estas pérdidas suelen señalar el fin de las ventas de pánico en lugar del comienzo de una caída más profunda. El mercado de derivados también ha mostrado un "reinicio ordenado" similar: el interés abierto (OI) de todo el mercado de Bitcoin ha vuelto a caer a 59,17 mil millones de dólares, muy por debajo del máximo de 94,12 mil millones de dólares, lo que indica que el apalancamiento se ha eliminado de manera ordenada.
La continua contracción de OI va acompañada de un aumento de los precios spot, lo que significa que esta ola es más una "cobertura corta" que un repunte del apetito por el riesgo especulativo. Esto refuerza la opinión de que "el mercado está en transición hacia un período de consolidación más estable", con una vulnerabilidad reducida y la esperanza de sentar las bases para una recuperación más sostenible en el cuarto trimestre.
Los datos macroeconómicos recientes de Estados Unidos muestran una creciente divergencia entre la desaceleración de la actividad del consumidor y una fuerte inversión empresarial. Las ventas minoristas se desaceleraron drásticamente en septiembre, aumentando sólo un 0,2%, mientras que la comparación relacionada con el PIB incluso cayó en territorio negativo. Los altos precios y el estancado crecimiento de los ingresos debido a los aranceles siguen limitando el gasto de los hogares. Al mismo tiempo, el IPP aumentó un 0,3% mes a mes y los costos de la energía se dispararon un 3,5%, lo que indica que las presiones sobre los precios upstream siguen siendo duras. Posteriormente, la confianza del consumidor se deterioró, y el índice de confianza del Conference Board cayó a 88,7, lo que refleja que los hogares se volvieron más cautelosos respecto del mercado laboral y redujeron el consumo de materias primas.
Por el contrario, las empresas estadounidenses están aumentando activamente sus gastos de capital. Los pedidos de bienes de capital básicos, un indicador clave de la inversión empresarial, aumentaron un 0,9% en septiembre, continuando el impulso de agosto y muy por encima de las expectativas. Incluso cuando la incertidumbre arancelaria pesa sobre partes de la industria manufacturera, las empresas continúan invirtiendo más en inteligencia artificial, automatización y equipos de productividad. Esta ola de inversión empresarial respalda sólidas perspectivas de crecimiento, y el GDPNow de la Reserva Federal de Atlanta pronostica un crecimiento anualizado del PIB del 3,9% en el tercer trimestre. El marcado contraste entre consumidores cautelosos y empresas confiadas pone de relieve la creciente divergencia en las señales económicas, lo que deja a la Reserva Federal frente a una visibilidad limitada y señales desiguales en su reunión de política monetaria de diciembre.
El mercado experimentó un claro cambio la semana pasada, y las instituciones profundizaron aún más su integración en Bitcoin. La última presentación de BlackRock ante la SEC muestra que su "Cartera de oportunidades de ingresos estratégicos" aumentó sus tenencias de IBIT en un 14%, con una exposición total que alcanzó los 2,39 millones de acciones. Esta medida pone de relieve que incluso los fondos de bonos conservadores tradicionales están empezando a utilizar los ETF de Bitcoin como herramienta de diversificación para la asignación de activos; al mismo tiempo, el apoyo estructural del mercado está aumentando, incluido un aumento propuesto en los límites de las posiciones de opciones del IBIT para dar cabida a estrategias institucionales más amplias.
Aunque el sector en general se enfrenta a presiones de liquidez, ARK Invest continúa aumentando su inversión en criptoactivos. La empresa compró más de 93 millones de dólares en un solo día, aumentando sus participaciones en Coinbase, Circle, Block y su propio ETF de Bitcoin ARK 21Shares. Dado que la ponderación de Coinbase en el fondo ARKK supera el 5%, la agresiva acumulación de la agencia refleja la confianza a largo plazo en los activos digitales, incluso cuando las acciones relacionadas con las criptomonedas enfrentan un fuerte retroceso mensual.
Fortaleciendo aún más esta ola de institucionalización, Texas se convirtió en el primer gobierno estatal de Estados Unidos en invertir públicamente en Bitcoin, asignando 5 millones de dólares para comprar IBIT como parte de su recién lanzado plan de reserva de Bitcoin a nivel estatal. Aunque la cantidad es pequeña, es simbólicamente significativa y marca el comienzo de la transición de los ETF a la "custodia directa de BTC" una vez que la infraestructura esté instalada.
