ブラック・スワンの著者による新しい論文: お金を失わずに投資する方が安全ですか?背後に隠れた構造リスク

ブラック・スワン理論の著者であるナシム・ニコラス・タレブは、多くの人が「ストップロス」について抱いている安全性の幻想は実際には間違っていると指摘する新しい論文を発表した。同氏は、ストップロスはリスクを減らすためのお守りではなく、もともと分散していた損失確率を1つの価格点に集中させ、検出が難しいがより危険な「隠れたピークリスク」を形成すると強調した。
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この記事の内容

ブラックスワン理論の著者であるナシム・ニコラス・タレブ氏は、12月にXプラットフォームを通じて最新の論文「ストップとの取引」を共有しました。 4は経済界で大きな注目を集めた。同氏は直観に反する結論を下した。「ストップロス」は投資家が考える万能薬ではなく、新たなリスクを生み出す可能性さえある。この議論は、主流の投資哲学に疑問を投げかけるだけでなく、基本的なリスク管理ツールとして「ストップロス」を使用することに慣れている無数の市場参加者に、自分たちの取引ロジックを再検討させ始めます。

一言で言えば、この論文全体の核心はたった 1 文です。

ストップロスはリスクを軽減するものではなく、分散した自然な形から集中した脆弱な「爆発点」にリスクを圧縮します。

なぜストップロスはあなたが考える「保護メカニズム」ではないのでしょうか?

一般の投資家は、ストップロスが設定されていれば、最大損失は限定され、最終的な損失は制御不能になることはないと考えています。しかしタレブ氏は、これは投資界で長年の誤解であると指摘する。ストップロスがない場合、ポジションが失われる可能性は数多くあります: 5%、10%、20%、さらには 80% です。これらの結果は、滑らかなビーチのように、自然で分散した確率でさまざまな可能な範囲に分布します。

しかし、投資家が -5% などのストップロスを設定すると、状況はまったく異なります。もともと -10%、-20%、さらには -80% で発生する可能性のある結果は、実際には消えることはなく、-5% という単一点に集中して圧縮されます。

タレブは、この現象を説明するために物理学の概念を使用しました。「ディラック質量」、つまり、もともと滑らかな分布が、高度に集中したピークに急激に押し込まれています。専門用語は次のとおりです。ストップロスを使用すると、遭遇する可能性のあるすべての悪い結果が同じ時点に蓄積され、それが脆弱で目立つ、誰もが目に見えるリスク集中領域に変わります。

市場の経路が書き換えられる: ストップロスは静的ではなく、市場に影響を及ぼします

タレブ氏は、ストップロスが設定されると、資産価格の可能な経路はもはや元のランダムな動作ではなく、「壁と相互作用する」動きになると指摘しました。市場がストップに近づくほど、投資家の行動が変化し、市場の流動性が集中効果をもたらす可能性が高くなります。

同時に、これらのストップロスポイントは単独で存在するのではなく、他の投資家のストップロスポイントとともに、市場に巨大かつ脆弱な流動性領域を形成します。発動を待っている注文が大量にあるため、市場価格は当然吸い込まれます。

したがって、「リスクを軽減する」ように見えるストップロスの行動は、実際には新たな不連続なリスクを生み出し、さらにはボラティリティを激化させ、市場が特定の価格で突然急騰する可能性もあります。

タレブ: ストップロスは一種の取引であり、保険ではありません

ただし、この論文は投資家に「ストップロス」を推奨するものではありません。タレブ氏は、損切りはリスクを軽減するものではなく、リスクを別の形に再配分することを強調する。ストップロスを通じて得られるものは次のとおりです:

• 高い確率で小さな損失 (ストップ) が発生します
• 確率は低いが極端に大きな損失 (クラッシュ、ギャップ) を回避します

これは交換であり、無料の保護メカニズムではありません。

実際、市場も経験則からタレブと同様の視点を発見しています。大規模な投資家は通常、プルまたは売りを開始する前に、投資家のストップロスポイントに正確に到達します。そこで、こうした誤った突破・ブレイクスルーを捕まえるトレード手法があります。

ストップロスポイントが狙われている状況を打開するもう一つの潜在的な方法は、投資家がトリガー注文（価格が指定されたポイントに達した後にのみ注文を行う）を行うことです。ただし、これを変更するには大多数の投資家がこれを行う必要があり、一部の巨大なクジラも偽の注文を通じて市場の判断に影響を与える可能性があります。全体的な状況はそれほど単純ではありません。

タレブの論文が発表された後、ソーシャル プラットフォーム上ですぐに議論が起こりました。ユーザー @b66ny は率直にこう言いました。

「ストップロスはお守りではありません。設定した価格に時限爆弾を仕掛けるだけです。」

彼は、ストップロスは「もともと分散していたすべての損失確率を同じ点に引き寄せる」ため、この価格が最も脆弱で攻撃を受けやすく、流動性に最も引き寄せられやすくなると指摘しました。

多くの投資家は、市場が「ストップロスを追いかけている」と考えています。実際、これはある程度、誰もが同じ位置にストップロスを置き、集合的に流動性ブラックホールを形成するためです。彼は次のように結論付けました。

「ストップロスはリスクを軽減する魔法ではなく、選択です。どこで死ぬか、死ぬ価値があるかどうかを選択することです。」

タレブ氏の論文はまた、投資家に、ストップロスは使用すべきではないということではなく、正しく理解されなければならないということを思い出させます。リスク管理の世界では、コストゼロの保護などというものは存在しません。自分が実際に取り組んでいることを理解することは、投資における最も重要な安全対策です。