Bài viết mới của tác giả Thiên Nga Đen: Đầu tư mà không mất tiền có an toàn hơn không? Rủi ro cơ cấu ẩn đằng sau

Nassim Nicholas Taleb, tác giả của lý thuyết thiên nga đen, đã xuất bản một bài báo mới chỉ ra rằng ảo tưởng về sự an toàn mà nhiều người có về việc "dừng lỗ" thực sự là sai lầm. Ông nhấn mạnh rằng việc dừng lỗ không phải là một lá bùa để giảm thiểu rủi ro mà tập trung xác suất tổn thất rải rác ban đầu vào một mức giá, tạo thành một "rủi ro đỉnh ẩn" khó phát hiện nhưng nguy hiểm hơn.
(Tóm tắt sơ bộ: Chỉ báo thoát Bitcoin đã thất bại? Nhà đầu tư nên hiệu chỉnh lại như thế nào)
(Bổ sung nền tảng: Làm thế nào để sống sót qua mùa đông Bitcoin? Chiến lược đầu tư, đề xuất và phán đoán đáy)

Nội dung của bài viết này

Nassim Nicholas Taleb, tác giả của lý thuyết thiên nga đen, đã chia sẻ bài viết mới nhất của mình "Giao dịch với điểm dừng" thông qua nền tảng X vào ngày 4 tháng 12, đã thu hút rất nhiều sự chú ý trong giới tài chính. Ông đã đưa ra một kết luận phản trực giác: "Dừng lỗ" không phải là phương thuốc chữa bách bệnh mà các nhà đầu tư nghĩ, thậm chí có thể tạo ra những rủi ro mới. Lập luận này không chỉ thách thức triết lý đầu tư chính thống mà còn khiến vô số người tham gia thị trường quen với việc sử dụng "dừng lỗ" làm công cụ kiểm soát rủi ro cơ bản bắt đầu kiểm tra lại logic giao dịch của họ.

Tóm lại, điểm cốt lõi của toàn bộ bài viết chỉ có một câu:

Dừng lỗ không làm giảm rủi ro mà nén rủi ro từ dạng phân tán và tự nhiên thành một "điểm bùng nổ" tập trung và mong manh.

Tại sao lệnh dừng lỗ không phải là "cơ chế bảo vệ" như bạn nghĩ?

Các nhà đầu tư thông thường tin rằng chỉ cần đặt mức dừng lỗ thì mức lỗ tối đa có thể bị hạn chế và khoản lỗ cuối cùng sẽ không vượt quá tầm kiểm soát. Tuy nhiên, Taleb chỉ ra rằng đây là quan niệm sai lầm lâu đời trong cộng đồng đầu tư. Trong trường hợp không có lệnh dừng lỗ, có nhiều khả năng vị thế bị mất: 5%, 10%, 20% hoặc thậm chí 80%. Những kết quả này sẽ được phân bổ theo các phạm vi khác nhau có thể có với xác suất tự nhiên và xác suất phân tán, giống như một bãi biển phẳng lặng.

Tuy nhiên, khi các nhà đầu tư đặt mức dừng lỗ, chẳng hạn như -5%, tình hình lại hoàn toàn khác. Những kết quả ban đầu có thể xảy ra ở mức -10%, -20% hoặc thậm chí -80% sẽ không thực sự biến mất mà sẽ tập trung và nén lại ở một điểm duy nhất là -5%.

Taleb đã sử dụng một khái niệm vật lý để mô tả hiện tượng này: "Khối lượng Dirac" - nghĩa là, một phân bố phẳng ban đầu bị ép mạnh thành một đỉnh tập trung cao độ. Tiếng địa phương là: Dừng lỗ cho phép tất cả các kết quả xấu mà bạn có thể gặp phải tích tụ tại cùng một điểm, biến nó thành một khu vực tập trung rủi ro, dễ thấy và dễ vỡ mà mọi người đều có thể nhìn thấy.

Đường dẫn thị trường được viết lại: Điểm dừng lỗ không tĩnh, nó sẽ ảnh hưởng đến thị trường

Taleb chỉ ra rằng một khi điểm dừng lỗ được đặt, đường đi có thể có của giá tài sản không còn là hành vi ngẫu nhiên ban đầu mà trở thành một chuyển động "tương tác với bức tường". Thị trường càng gần điểm dừng của bạn thì hành vi của nhà đầu tư càng có nhiều khả năng thay đổi và tính thanh khoản của thị trường sẽ có hiệu ứng tập trung.

Đồng thời, các điểm dừng lỗ này không tồn tại riêng lẻ mà cùng với các điểm dừng lỗ của nhà đầu tư khác tạo thành một vùng thanh khoản rất lớn và mong manh trên thị trường. Giá thị trường đương nhiên sẽ bị hút vào vì có một số lượng lớn lệnh chờ được kích hoạt.

Do đó, hành vi dừng lỗ tưởng chừng như "giảm thiểu rủi ro" thực chất lại tạo ra những rủi ro không liên tục mới, thậm chí có thể làm tăng thêm sự biến động, khiến thị trường đột ngột tăng vọt ở một mức giá cụ thể.

Taleb: Cắt lỗ là một loại hình trao đổi, không phải bảo hiểm

Tuy nhiên, bài viết này không chủ trương nhà đầu tư "chặn lỗ". Taleb nhấn mạnh rằng việc dừng lỗ không làm giảm rủi ro mà chuyển rủi ro sang hình dạng khác. Những gì bạn nhận được thông qua việc dừng lỗ là:

• Khả năng xảy ra một khoản lỗ nhỏ (dừng)
• Tránh được khả năng xảy ra một khoản lỗ nhỏ nhưng có xác suất thấp nhưng lại là khoản lỗ cực lớn (sự cố, khoảng trống)

Đây là một sự trao đổi, không phải là một cơ chế bảo vệ miễn phí.

Trên thực tế, thị trường cũng đã phát hiện ra quan điểm tương tự như Taleb dưới quy tắc ngón tay cái. Các nhà đầu tư lớn thường chạm tới điểm dừng lỗ của nhà đầu tư một cách chính xác trước khi bắt đầu rút hoặc bán. Vì vậy, có một phương pháp giao dịch đó là nắm bắt những đột phá/đột phá sai lầm như vậy.

Một cách tiềm năng khác để phá vỡ tình trạng điểm dừng lỗ bị bắn tỉa là nhà đầu tư đặt lệnh kích hoạt (chỉ đặt lệnh sau khi giá đạt đến một điểm nhất định). Tuy nhiên, điều này đòi hỏi đại đa số các nhà đầu tư phải làm điều này trước khi nó có thể được thay đổi, và một số cá voi khổng lồ cũng sẽ ảnh hưởng đến phán đoán thị trường thông qua các lệnh giả. Tình hình chung không đơn giản như vậy.

Sau khi bài báo của Taleb được phát hành, các cuộc thảo luận nhanh chóng nổ ra trên các nền tảng xã hội. Người dùng @b66ny nói thẳng:

"Dừng lỗ không phải là bùa hộ mệnh, nó chỉ đặt một quả bom hẹn giờ vào mức giá bạn đặt."

Ông chỉ ra rằng lệnh dừng lỗ "thu hút tất cả xác suất thua lỗ phân tán ban đầu về cùng một điểm", khiến mức giá này trở nên dễ bị tổn thương nhất, dễ bị tấn công nhất và dễ bị thu hút bởi tính thanh khoản nhất.

Nhiều nhà đầu tư cho rằng thị trường đang "đuổi theo điểm dừng lỗ". Trên thực tế, ở một mức độ nào đó, điều này là do mọi người đều đặt mức dừng lỗ ở cùng một vị trí, cùng nhau tạo ra một lỗ đen thanh khoản. Ông kết luận:

"Dừng lỗ không phải là một phép thuật để giảm thiểu rủi ro, mà là một sự lựa chọn - chọn nơi để chết và liệu nó có đáng chết hay không."

Bài viết của Taleb cũng nhắc nhở các nhà đầu tư: Dừng lỗ không phải là không nên sử dụng mà là nó phải được hiểu một cách chính xác. Trong thế giới quản lý rủi ro, không có cái gọi là bảo vệ không tốn phí. Hiểu những gì bạn thực sự đang làm là biện pháp an toàn quan trọng nhất trong đầu tư.