Bitfinex Alpha #183》Un signal de creux BTC émerge
Bitfinex a publié un rapport de recherche cette semaine, indiquant qu'après le rebond du BTC, l'élan des vendeurs s'est progressivement épuisé et il y avait des signes d'un creux.
(Résumé préliminaire: Bitfinex Alpha #182》Le Bitcoin a chuté de plus de 30% depuis son point haut, et le prix le plus bas est encore difficile à confirmer)
(Supplément de contexte: La réserve américaine de Bitcoin n'est que de 90 000 au maximum ? Analyse: 108 000 BTC doivent être restitués aux victimes de Bitfinex)
Bitcoin a connu un rebond significatif la dernière fois semaine, en hausse de plus de 15 % par rapport au récent plus bas pour atteindre 93 116 USD ; Cela survient après que le marché ait connu sa correction la plus spectaculaire du cycle, avec un retracement de 35,9 % par rapport aux plus hauts historiques. Cependant, la pression à la vente a persisté, Bitcoin ouvrant immédiatement la semaine en baisse de 4,1 %.
Ce rebond est conforme à notre vision précédente : du point de vue de la « dimension temps », le marché se rapproche progressivement d'un plancher local, même s'il reste à voir si le plancher a été établi au « niveau des prix ». Avec la liquidation rapide de l'effet de levier, la capitulation des ventes par les détenteurs à court terme et l'épuisement progressif de la dynamique des vendeurs, nous pensons que le marché dispose des bases nécessaires pour entrer dans la phase de stabilisation.
Les données en chaîne renforcent encore cet argument: la marge bénéficiaire ajustée des coûts et de la production (aSOPR) est tombée en dessous de 1. C'est la troisième fois que ce signal se produit depuis le début de 2024, et la dynamique de réalisation des pertes est la même que celle des plus bas cycliques d'août 2024 et d'avril 2025.
L'ampleur actuelle des pertes est également assez importante. Les « pertes réalisées ajustées en fonction de l'entité » ont atteint 403,4 millions de dollars par jour, dépassant les pertes observées lors des creux des cycles majeurs précédents.
De telles pertes signalent généralement la fin des ventes de panique plutôt que le début d'un déclin plus profond. Le marché des produits dérivés a également connu une « réinitialisation ordonnée » similaire : l'intérêt ouvert (OI) à l'échelle du marché de Bitcoin est retombé à 59,17 milliards de dollars, bien inférieur au sommet de 94,12 milliards de dollars, ce qui indique que l'effet de levier a été éliminé de manière ordonnée.
La contraction continue de l'OI s'accompagne d'une hausse des prix au comptant, ce qui signifie que cette vague est davantage une « couverture de positions courtes » qu'un rebond de l'appétit pour le risque spéculatif. Cela renforce l'idée selon laquelle « le marché est en transition vers une période de consolidation plus stable », avec une vulnérabilité réduite et l'espoir de jeter les bases d'un rebond plus durable au quatrième trimestre.
Les récentes données macroéconomiques américaines montrent une divergence croissante entre le ralentissement de l'activité de consommation et la vigueur des investissements des entreprises. Les ventes au détail ont fortement ralenti en septembre, n'augmentant que de 0,2%, tandis que la comparaison relative au PIB est même tombée en territoire négatif. Les prix élevés et la croissance stagnante des revenus due aux droits de douane continuent de peser sur les dépenses des ménages. Dans le même temps, l'IPP a augmenté de 0,3 % en glissement mensuel et les coûts de l'énergie ont grimpé de 3,5 %, ce qui indique que les pressions sur les prix en amont restent tenaces. La confiance des consommateurs s'est ensuite détériorée, l'indice de confiance du Conference Board tombant à 88,7, reflétant une plus grande prudence des ménages à l'égard du marché du travail et une réduction de leur consommation de matières premières.
En revanche, les entreprises américaines augmentent activement leurs dépenses en capital. Les commandes de biens d'équipement de base, un indicateur clé de l'investissement des entreprises, ont augmenté de 0,9% en septembre, poursuivant leur dynamique par rapport à août et bien au-dessus des attentes. Même si l’incertitude tarifaire pèse sur certaines parties de l’industrie manufacturière, les entreprises continuent d’investir davantage dans l’IA, l’automatisation et les équipements de productivité. Cette vague d’investissements des entreprises soutient de solides perspectives de croissance, la Fed d’Atlanta GDPNow prévoyant une croissance annualisée du PIB de 3,9 % au troisième trimestre. Le contraste frappant entre consommateurs prudents et entreprises confiantes met en évidence la divergence croissante des signaux économiques, laissant la Réserve fédérale confrontée à une visibilité limitée et à des signaux inégaux lors de sa réunion politique de décembre.
Le marché a connu un net changement la semaine dernière, les institutions approfondissant encore leur intégration dans Bitcoin. Le dernier dépôt de BlackRock auprès de la SEC montre que son « Portefeuille d'opportunités de revenu stratégique » a augmenté ses avoirs en IBIT de 14 %, avec une exposition totale atteignant 2,39 millions d'actions. Cette décision met en évidence que même les fonds obligataires conservateurs traditionnels commencent désormais à utiliser les ETF Bitcoin comme outil de diversification pour l’allocation d’actifs ; dans le même temps, le soutien structurel du marché s’accroît, notamment une proposition d’augmentation des limites de position d’options de l’IBIT pour s’adapter à des stratégies institutionnelles plus vastes.
Bien que l'ensemble du secteur soit confronté à une pression sur les liquidités, ARK Invest continue d'augmenter ses investissements dans les actifs cryptographiques. La société a acheté plus de 93 millions de dollars en une seule journée, ajoutant ainsi ses avoirs dans Coinbase, Circle, Block et son propre ETF Bitcoin ARK 21Shares. Avec la pondération de Coinbase dans le fonds ARKK dépassant 5 %, l'accumulation agressive de l'agence reflète la confiance à long terme dans les actifs numériques, même si les actions liées à la cryptographie sont confrontées à un fort recul mensuel.
Renforçant encore cette vague d'institutionnalisation, le Texas est devenu le premier gouvernement d'État des États-Unis à investir publiquement dans Bitcoin, allouant 5 millions de dollars américains pour acheter de l'IBIT dans le cadre de son nouveau plan de réserve Bitcoin au niveau de l'État. Bien que le montant soit faible, il est symboliquement significatif et marque le début de la transition des ETF vers la « conservation directe du BTC » une fois l'infrastructure en place.
