Neues Papier des Autors von Black Swan: Ist es sicherer zu investieren, ohne Geld zu verlieren? Dahinter verbergen sich strukturelle Risiken

Nassim Nicholas Taleb, Autor der Black-Swan-Theorie, veröffentlichte ein neues Papier, in dem er darauf hinwies, dass die Illusion von Sicherheit, die viele Menschen in Bezug auf „Stop-Loss“ hegen, tatsächlich falsch ist. Er betonte, dass Stop-Loss kein Talisman zur Risikominderung sei, sondern die ursprünglich verstreute Verlustwahrscheinlichkeit auf einen Preispunkt konzentriert und so ein „verstecktes Spitzenrisiko“ bilde, das schwer zu erkennen, aber gefährlicher sei.
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Inhalt dieses Artikels

Nassim Nicholas Taleb, der Autor der Black-Swan-Theorie, veröffentlichte am 4. Dezember seinen neuesten Aufsatz „Trading With a Stop“ über die X-Plattform, der in der Finanzbranche große Aufmerksamkeit erregte Kreis. Er kam zu einer kontraintuitiven Schlussfolgerung: „Stop-Loss“ ist nicht das Allheilmittel, für das Anleger es halten, und könnte sogar neue Risiken mit sich bringen. Dieses Argument stellt nicht nur die gängige Anlagephilosophie in Frage, sondern veranlasst auch unzählige Marktteilnehmer, die es gewohnt sind, „Stop-Loss“ als grundlegendes Risikokontrollinstrument zu verwenden, ihre Handelslogik zu überdenken.

Kurz gesagt, der Kernpunkt des gesamten Papiers ist nur ein Satz:

Stop-Loss verringert das Risiko nicht, sondern komprimiert das Risiko von einer verteilten und natürlichen Form zu einem konzentrierten und fragilen „Explosionspunkt“.

Warum ist Stop-Loss nicht der „Schutzmechanismus“, für den Sie ihn halten?

Allgemeine Anleger glauben, dass der maximale Verlust begrenzt werden kann und der endgültige Verlust nicht außer Kontrolle gerät, solange ein Stop-Loss festgelegt ist. Taleb weist jedoch darauf hin, dass dies ein seit langem bestehendes Missverständnis in der Investmentgemeinschaft ist. Ohne einen Stop-Loss gibt es viele Möglichkeiten, eine Position zu verlieren: 5 %, 10 %, 20 % oder sogar 80 %. Diese Ergebnisse werden in verschiedenen möglichen Bereichen mit natürlichen und gestreuten Wahrscheinlichkeiten verteilt, wie ein glatter Strand.

Wenn Anleger jedoch einen Stop-Loss setzen, beispielsweise -5 %, ist die Situation völlig anders. Die Ergebnisse, die ursprünglich bei -10 %, -20 % oder sogar -80 % auftreten, werden nicht wirklich verschwinden, sondern werden auf den einzigen Punkt von -5 % konzentriert und komprimiert.

Taleb verwendete ein physikalisches Konzept, um dieses Phänomen zu beschreiben: „Dirac-Masse“ – das heißt, eine ursprünglich glatte Verteilung wird scharf in einen hochkonzentrierten Peak gequetscht. Im Volksmund heißt es: Stop-Loss ermöglicht die Anhäufung aller schlechten Ergebnisse, die Ihnen möglicherweise am selben Punkt begegnen, und macht ihn so zu einem fragilen, auffälligen und risikoreichen Bereich, den jeder sehen kann.

Der Marktpfad wird neu geschrieben: Stop-Loss ist nicht statisch, er wirkt sich wiederum auf den Markt aus

Taleb wies darauf hin, dass, sobald ein Stop-Loss festgelegt ist, der mögliche Pfad des Vermögenspreis nicht mehr dem ursprünglichen zufälligen Verhalten entspricht, sondern zu einer Bewegung wird, die „mit der Mauer interagiert“. Je näher der Markt Ihrem Stopp kommt, desto wahrscheinlicher ist es, dass sich das Anlegerverhalten ändert und die Marktliquidität einen Konzentrationseffekt hat.

Gleichzeitig existieren diese Stop-Loss-Punkte nicht isoliert, sondern bilden zusammen mit den Stop-Loss-Punkten anderer Anleger einen riesigen und fragilen Liquiditätsbereich auf dem Markt. Der Marktpreis wird natürlich in Mitleidenschaft gezogen, da eine große Anzahl von Aufträgen darauf wartet, ausgelöst zu werden.

Daher schafft das Stop-Loss-Verhalten, das scheinbar „das Risiko reduziert“, tatsächlich neue diskontinuierliche Risiken und kann sogar die Volatilität verstärken, was dazu führt, dass der Markt plötzlich zu einem bestimmten Preis ansteigt.

Taleb: Stop-Loss ist eine Art Tausch, keine Versicherung

Dieses Papier empfiehlt Anlegern jedoch nicht, „Losses zu stoppen“. Taleb betont, dass das Stoppen von Verlusten das Risiko nicht verringert, sondern das Risiko in eine andere Form umverteilt. Was Sie durch Stop-Loss erreichen, ist:

• Eine hohe Wahrscheinlichkeit eines kleinen Verlusts (gestoppt)
• Vermeidung einer geringen Wahrscheinlichkeit, aber eines extrem großen Verlusts (Crash, Gap)

Dies ist ein Austausch, kein kostenloser Schutzmechanismus.

Tatsächlich hat auch der Markt eine ähnliche Sichtweise entdeckt wie Taleb unter der Faustregel. Großanleger erreichen in der Regel genau den Stop-Loss-Punkt des Anlegers, bevor sie mit dem Ziehen oder Verkaufen beginnen. Daher gibt es eine Handelsmethode, die solche falschen Durchbrüche/Durchbrüche abfangen soll.

Eine weitere mögliche Möglichkeit, die Situation zu überwinden, in der der Stop-Loss-Punkt unterschritten wird, besteht darin, dass Anleger Trigger-Orders platzieren (Orders erst erteilen, nachdem der Preis einen bestimmten Punkt erreicht hat). Dies erfordert jedoch, dass die überwiegende Mehrheit der Anleger dies tut, bevor es geändert werden kann, und einige Riesenwale werden auch durch gefälschte Aufträge das Markturteil beeinflussen. Die Gesamtsituation ist nicht so einfach.

Nach der Veröffentlichung von Talebs Artikel kam es schnell zu Diskussionen auf sozialen Plattformen. Benutzer @b66ny sagte unverblümt:

„Stop-Loss ist kein Talisman, er setzt lediglich eine Zeitbombe auf den von Ihnen festgelegten Preis.“

Er wies darauf hin, dass Stop-Loss „alle ursprünglich verteilten Verlustwahrscheinlichkeiten auf den gleichen Punkt anzieht“, was diesen Preis am anfälligsten, anfälligsten für Angriffe und am leichtesten von der Liquidität angezogen macht.

Viele Anleger denken, dass der Markt „dem Stop-Loss nachjagt“. Tatsächlich liegt dies bis zu einem gewissen Grad daran, dass jeder den Stop-Loss an der gleichen Position platziert, wodurch gemeinsam ein schwarzes Liquiditätsloch entsteht. Er kam zu dem Schluss:

„Stop-Loss ist keine Zauberei zur Risikoreduzierung, sondern eine Entscheidung – die Entscheidung, wo man stirbt und ob es sich lohnt, zu sterben.“

Talebs Papier erinnert Anleger auch daran: Stop-Loss bedeutet nicht, dass es nicht verwendet werden sollte, sondern dass es richtig verstanden werden muss. In der Welt des Risikomanagements gibt es keinen Schutz zum Nulltarif. Zu verstehen, was Sie wirklich unternehmen, ist die wichtigste Sicherheitsmaßnahme beim Investieren.