Bitfinex Alpha #183 – BTC-Tiefpunktsignal entsteht
Bitfinex veröffentlichte diese Woche einen Forschungsbericht, in dem es heißt, dass nach der Erholung von BTC die Dynamik der Verkäufer allmählich nachließ und es Anzeichen für eine Bodenbildung gab.
(Vorläufige Zusammenfassung: Bitfinex Alpha #182》Bitcoin ist seit seinem Höhepunkt um mehr als 30 % gefallen, und der Preistiefpunkt ist immer noch schwer zu bestätigen)
(Hintergrundergänzung: Die US-Bitcoin-Reserve beträgt höchstens 90.000? Analyse: 108.000 BTC müssen an Bitfinex-Opfer zurückgegeben werden)
Bitcoin erlebte letzte Woche einen deutlichen Aufschwung. stieg um mehr als 15 % vom jüngsten Tief auf 93.116 USD; Dies geschah, nachdem der Markt mit einem Retracement von 35,9 % gegenüber dem Allzeithoch die dramatischste Korrektur des Zyklus erlebt hatte. Der Verkaufsdruck blieb jedoch bestehen, sodass Bitcoin zu Beginn der Woche 4,1 % im Minus verzeichnete.
Diese Erholung steht im Einklang mit unserer vorherigen Ansicht: Aus der „Zeitdimension“ nähert sich der Markt allmählich einem lokalen Tiefpunkt, wobei abzuwarten bleibt, ob der Tiefpunkt auf dem „Preisniveau“ erreicht wurde. Wir glauben, dass der Markt angesichts der raschen Auflösung der Hebelwirkung, der Kapitulationsverkäufe durch kurzfristige Inhaber und der allmählichen Erschöpfung der Verkäuferdynamik über die Grundlage für den Eintritt in die Stabilisierungsphase verfügt.
On-Chain-Daten untermauern dieses Argument weiter: Die bereinigte Kosten-Output-Gewinnmarge (aSOPR) ist unter 1 gefallen. Dies ist das dritte Mal seit Anfang 2024, dass dieses Signal auftritt, und die Dynamik der Verlustrealisierung ist dieselbe wie bei den zyklischen Tiefstständen im August 2024 und April 2025.
Die aktuelle Höhe der Verluste ist ebenfalls recht beträchtlich. Die „entitätsbereinigten realisierten Verluste“ sind auf 403,4 Millionen US-Dollar pro Tag gestiegen und übertreffen damit die Verluste bei früheren Tiefstständen in großen Zyklen.
Solche Verluste signalisieren typischerweise eher das Ende der Panikverkäufe als den Beginn eines tieferen Rückgangs. Auch der Derivatemarkt hat einen ähnlichen „geordneten Reset“ gezeigt: Das marktweite Open Interest (OI) von Bitcoin ist auf 59,17 Milliarden US-Dollar zurückgefallen und liegt damit weit unter dem Höchststand von 94,12 Milliarden US-Dollar, was darauf hindeutet, dass die Hebelwirkung auf geordnete Weise abgebaut wurde.
Der anhaltende Rückgang des OI geht mit einem Anstieg der Spotpreise einher, was bedeutet, dass es sich bei dieser Welle eher um eine „Short-Deckung“ und nicht um eine Erholung der spekulativen Risikobereitschaft handelt. Dies stärkt die Ansicht, dass „der Markt in eine stabilere Konsolidierungsphase übergeht“, mit geringerer Anfälligkeit und der Hoffnung, den Grundstein für eine nachhaltigere Erholung im vierten Quartal zu legen.
Jüngste US-Makrodaten zeigen eine wachsende Divergenz zwischen nachlassender Verbraucheraktivität und starken Unternehmensinvestitionen. Die Einzelhandelsumsätze gingen im September stark zurück und stiegen lediglich um 0,2 %, während der BIP-bezogene Vergleich sogar in den negativen Bereich fiel. Hohe Preise und ein stagnierendes Einkommenswachstum aufgrund von Zöllen drücken weiterhin auf die Ausgaben der privaten Haushalte. Gleichzeitig stieg der PPI im Vergleich zum Vormonat um 0,3 % und die Energiekosten stiegen um 3,5 %, was darauf hindeutet, dass der Preisdruck im Upstream-Bereich weiterhin anhält. Anschließend verschlechterte sich das Verbrauchervertrauen, und der Vertrauensindex des Conference Board sank auf 88,7, was darauf zurückzuführen ist, dass die Haushalte hinsichtlich des Arbeitsmarktes vorsichtiger wurden und ihren Rohstoffkonsum zurückfuhren.
Im Gegensatz dazu erhöhen amerikanische Unternehmen aktiv ihre Investitionsausgaben. Die Bestellungen für Kerninvestitionsgüter, ein wichtiger Indikator für Unternehmensinvestitionen, stiegen im September um 0,9 %, setzten damit die Dynamik vom August fort und übertrafen deutlich die Erwartungen. Auch wenn die Zollunsicherheit Teile der Fertigungsindustrie belastet, investieren Unternehmen weiterhin mehr in KI, Automatisierung und Produktivitätsausrüstung. Diese Welle von Unternehmensinvestitionen unterstützt starke Wachstumsaussichten, wobei die Atlanta Fed GDPNow für das dritte Quartal ein jährliches BIP-Wachstum von 3,9 % prognostiziert. Der scharfe Kontrast zwischen vorsichtigen Verbrauchern und zuversichtlichen Unternehmen verdeutlicht die wachsende Divergenz der Konjunktursignale, sodass die Federal Reserve bei ihrer geldpolitischen Sitzung im Dezember mit eingeschränkter Sichtbarkeit und uneinheitlichen Signalen konfrontiert ist.
Der Markt erlebte letzte Woche eine deutliche Verschiebung, da die Institutionen ihre Integration in Bitcoin weiter vertieften. Die jüngste SEC-Einreichung von BlackRock zeigt, dass sein „Strategic Income Opportunities Portfolio“ seine IBIT-Bestände um 14 % erhöht hat, wobei das Gesamtengagement 2,39 Millionen Aktien erreichte. Dieser Schritt verdeutlicht, dass selbst traditionelle konservative Rentenfonds mittlerweile beginnen, Bitcoin-ETFs als Diversifizierungsinstrument für die Vermögensallokation zu nutzen; Gleichzeitig nimmt die strukturelle Unterstützung des Marktes zu, einschließlich einer vorgeschlagenen Erhöhung der Optionspositionslimits von IBIT, um größeren institutionellen Strategien gerecht zu werden.
Obwohl der gesamte Sektor unter Liquiditätsdruck steht, erhöht ARK Invest weiterhin seine Investitionen in Krypto-Assets. Das Unternehmen kaufte an einem einzigen Tag mehr als 93 Millionen US-Dollar und erhöhte damit seine Bestände an Coinbase, Circle, Block und seinem eigenen ARK 21Shares Bitcoin ETF. Da die Gewichtung von Coinbase im ARKK-Fonds 5 % übersteigt, spiegelt die aggressive Akkumulation der Agentur das langfristige Vertrauen in digitale Vermögenswerte wider, auch wenn kryptobezogene Aktien einem starken monatlichen Rückgang ausgesetzt sind.
Texas verstärkte diese Institutionalisierungswelle weiter, indem es als erste Landesregierung in den Vereinigten Staaten öffentlich in Bitcoin investierte und im Rahmen seines neu eingeführten Bitcoin-Reserveplans auf Landesebene 5 Millionen US-Dollar für den Kauf von IBIT bereitstellte. Obwohl der Betrag gering ist, ist er symbolisch bedeutsam und markiert den Beginn des Übergangs von ETFs zur „direkten Verwahrung von BTC“, sobald die Infrastruktur vorhanden ist.
