DAT炒作熄火？ SEC调查200间「喊加密财库公司」：涉内线交易

SEC 与 FINRA 调查 200 多家拟以加密货币作库藏股公司，聚焦资讯揭露与内线交易疑虑
（前情提要：渣打警告DAT数位财库：叙事走向死亡螺旋，多家mNAV跌破1）
（背景补充：风向变了！彭博爆华尔街「质疑DAT叙事」：Strategy股价跳水，市场对加密屯币失去信心 ）

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加密货币正把华尔街和矽谷拉进同一条跑道，如今监管者决定设下清楚的分道线。美国证券交易委员会 (SEC) 与金融业监管局 (FINRA) 正同步调查超过 200 家宣布把比特币等数位资产列为核心库藏股策略的上市公司，借此厘清在重大政策公开前股价与交易量异常飙升的原因。这是川普政府挂保证要给市场「明确规则」后，首次大规模出手，目标直指公平揭露和内线交易两条红线。

多家乱象：股价先动，公告在后

根据加密咨询公司 Architect Partners 统计，今年已有 212 家新创与上市公司打算筹集约 1,020 亿美元，用于购买加密货币并列入库藏金。调查人员发现，多数公司在揭露该策略前，股价与成交量就像暴风眼外圈的气压，突然抬升。 SEC 援用 Regulation Fair Disclosure (Reg FD) 条款，要求说明是否曾选择性向特定投资者分享未公开讯息。前 SEC 执法律师 David Chase 形容这些调查通知函：

「当这些（调查信函）发出去，真的会搅动一池春水。」

从「武器化」到「明确规则」的转弯

SEC 主席 Paul Atkins 近期批评前任领导层对加密产业的强硬执法「像把监管当武器」，并强调新政府要提供可预期的游戏规则。这场调查被视为转型试金石：既要示警违规，也要说明往后的路线图。

律师事务所 Goodwin 合伙人 Justin Platt 指出，公司通常要求外部投资者签保密协议，但资讯仍可能外流，导致计画公布前价格剧烈晃动。他提醒：

「如果在交易定价前几天股价波动剧烈，可能会导致难以就交易价格达成一致，甚至使交易面临执行风险。」

市场震荡个案浮上台面

最引人侧目的例子来自 Eightco。该公司预告将增持 Worldcoin，并考虑将以太坊 (ETH) 纳入库藏股后，股价短短数日飙升逾 5,600%。根据 Stocktwits 报导，这波走势吸引大量短线买盘，也让监管单位锁定为样本。 SEC 在 2025 年春季监管议程中明列，将把传统券商纪录保存规定 17a-3、17a-4 的范畴，延伸至涉及加密资产的订单、托管以及转帐，全程留档。

下一步：合规成为竞争门槛

业界普遍预期，一旦调查结果出炉，将为加密库藏股策略订出披露时间点、资讯同步范围与内部稽核流程等「最低防线」。违反 Reg FD 的公司可能面临民事罚款，甚至高层遭刑事起诉。更关键的是，若交易被认定含内线成分，后续增资或并购计画都可能被市场打上折扣。

加密货币曾被视为颠覆金融规则的野孩子，如今 SEC 与 FINRA 的放大镜提醒所有参与者：不论资产形态多新，公平与透明仍是资本市场通行证。对企业来说，懂得在创新与合规之间踩稳步伐，或将成为在数位资产长跑中存活的关键。