Arthur Hayes: ฤดูกาลลอกเลียนแบบมาถึงแล้ว แต่คุณไม่ยอมรับ HYPE และ SOL เป็นข้อพิสูจน์ที่หักล้างไม่ได้

👤 hlosw@Sebastian 📅 2026-02-04 19:23:57

Arthur Hayes ผู้ก่อตั้ง BitMEX ฝ่าฟันวิถีใหม่ของตลาดในปี 2025: ความเหนียวแน่นของกองทุน ETF ทำลายกฎการหมุนเวียนแบบเก่า และฤดูกาลของ altcoin ยังคงอยู่ แต่เป็นของสินทรัพย์คุณภาพสูงจำนวนเล็กน้อยเท่านั้น
(บทสรุปเบื้องต้น: Arthur Hayes เตือนว่า Monad อาจดิ่งลง 99%: เหรียญ VC ที่มีการมีมูลค่าสูงและการหมุนเวียนต่ำ)
(ส่วนเสริมเบื้องหลัง: Monad เปิดตัวอย่างเป็นทางการ! ประสิทธิภาพราคาสกุลเงินเปิด $MON, เศรษฐศาสตร์โทเค็น, ผลการขายสาธารณะของ Coinbase...รวบรวมทั้งหมด)

เนื้อหาของบทความนี้

Bitcoin จาก 12.6 ในสองเดือนที่ผ่านมา เมื่อ 10,000 เหรียญสหรัฐมีความผันผวนและลดลง ดัชนี altcoin ไตรมาสก็ลดลงอย่างต่อเนื่องเช่นกัน นักลงทุนรายย่อยจำนวนมากกำลังดิ้นรนกับการขาย altcoins ของตนหรือไม่ ในเรื่องนี้ Arthur Hayes ผู้ร่วมก่อตั้ง BitMEX ชี้ให้เห็นในการสัมภาษณ์ล่าสุด:

หากคุณยังคงถามว่าฤดูกาลของ altcoin อยู่ที่ไหน นั่นเป็นเพราะคุณยังไม่ได้ซื้อฤดูกาลที่เพิ่มขึ้น เหตุผลที่เทรดเดอร์ไม่รู้สึกกระทิงก็เพราะพวกเขายังคงใช้ Playbook เดิมๆ จากปี 2021 และยึดติดกับขยะของรอบที่แล้ว

Hayes กล่าวว่าสคริปต์มาตรฐานในอดีตคือ BTC เป็นผู้นำการเพิ่มขึ้น ETH ตามมา และในที่สุดเงินทุนก็ไหลเข้าสู่เหรียญขนาดเล็กที่มีความเสี่ยงสูง

อย่างไรก็ตาม สภาวะตลาดในปี 2025 เบี่ยงเบนไปจากเส้นโค้งนี้โดยสิ้นเชิง จากข้อมูลธุรกรรมออนไลน์ อัลท์คอยน์ที่เป็นที่ยอมรับ เช่น XRP และ ADA ซึ่งได้รับความนิยมอย่างมากในปี 2021 ยังคงเป็นไซด์ไซด์ แม้ว่า Bitcoin จะแตะระดับสูงสุดใหม่ซ้ำแล้วซ้ำเล่า สถานการณ์ตลาดแสดงให้เห็นว่ากองทุนสถาบันปฏิเสธที่จะได้รับผลกระทบอย่างเท่าเทียมกัน และกฎการหมุนเวียนไม่ได้ถูกขับเคลื่อนด้วยอารมณ์เพียงอย่างเดียวอีกต่อไป แต่ถูกขังอยู่ในเป้าหมายจำนวนเล็กน้อยด้วยแบบจำลองการควบคุมความเสี่ยงที่แม่นยำ

Spot ETF ได้สร้างกำแพงที่สูง และเงินทุนไม่สามารถเจาะทะลุได้อย่างอิสระอีกต่อไป

หนึ่งในปัจจัยที่ลึกซึ้งที่สุดที่ส่งผลต่อโครงสร้างคือความนิยมของ ETF จากการวิจัยพบว่า ETF ล็อคเงินทุนไว้ในระบบการดูแลที่ได้รับการควบคุม ซึ่งสร้างความเหนียวในระดับสูง กำไรจะไม่ไหลจากกระเป๋าแลกเปลี่ยนไปยังเหรียญ Meme ต่างๆ อีกต่อไปเหมือนในปี 2021 แต่ยังคงอยู่ในโครงสร้างกองทุนและถูกเก็บไว้เป็นเวลานานในลักษณะการจัดสรรแบบพาสซีฟ

ด้วยเหตุนี้ การไหลของเงินทุนจึงเปลี่ยนจาก "การแทรกซึมของน้ำตก" เป็น "การฉีดพ่นแบบจุด" เฉพาะโครงการที่มีพื้นฐานชัดเจนหรือสนับสนุนวาฬยักษ์เท่านั้นที่จะซึมซับกระแส

ตลาดกระทิงเฉพาะกลุ่ม: ชัยชนะของสินทรัพย์ชั้นยอด

เฮย์สเชื่อว่า "ฤดูกาลลอกเลียนแบบได้เกิดขึ้นแล้ว แต่นักลงทุนรายย่อยไม่ได้อยู่ในทีมที่เหมาะสม" ตัวอย่างที่ชัดเจนที่สุดคือแพลตฟอร์มอนุพันธ์แบบกระจายอำนาจ Hyperliquid (HYPE) ในเดือนกันยายนปีนี้ ราคาแตะ 60 ดอลลาร์ แรงผลักดันไม่ใช่การเรียกร้องของชุมชนสำหรับคำสั่งซื้อ แต่เป็นรายได้ค่าธรรมเนียมที่แท้จริงของแพลตฟอร์มและถุงน่องขนาดใหญ่ที่จำหน่ายหน้าเคาน์เตอร์

Hayes เชื่อว่ามีการเคลื่อนไหวที่คล้ายกันใน Solana (SOL) ซึ่งได้ผลักดันจากระดับต่ำสุดที่ 7 ดอลลาร์ (ต่ำสุดในปี 2566) มาเป็นเกือบ 300 ดอลลาร์ โดยที่ตลาดประเมินความขาดแคลนโครงสร้างพื้นฐานที่มีประสิทธิภาพอีกครั้ง ลักษณะทั่วไปของสินทรัพย์กลุ่มนี้คือกระแสเงินสดที่ตรวจสอบได้ เกณฑ์ทางเทคนิคที่สูง หรือมีสภาพคล่องสูง ซึ่งแตกต่างอย่างมากกับโทเค็นเชิงบรรยายล้วนๆ

ดูตัวอย่างปี 2026: ตรรกะของตลาดเข้าสู่ยุคของผู้เลือกหุ้น

นโยบายที่เป็นมิตรต่อการเข้ารหัสของฝ่ายบริหารของ Trump ช่วยให้นักลงทุนแบบดั้งเดิมเข้ามาสัมผัสโดยตรงกับสินทรัพย์ crypto ได้ แต่รูปแบบการเล่นได้รับการอัปเกรดอย่างมีนัยสำคัญ รายงานของ Bitwise ชี้ให้เห็นว่าแนวโน้มของตลาดในอนาคตจะสั้นลงและรุนแรงมากขึ้น และจะมุ่งเน้นไปที่ AI, RWA หรือโครงสร้างพื้นฐานที่สำคัญ นักลงทุนที่กำลังรอให้กิจวัตรเดิมๆ เกิดขึ้นซ้ำๆ ต้องเผชิญกับความจริงที่โหดร้าย ไม่มีใครสนับสนุน "โลหะที่แตกเป็นเสี่ยง"