마이크로 전략의 시장 가치는 비트코인 보유 "mNAV가 1 미만으로 떨어졌습니다"보다 낮습니다. 주가가 고점 대비 60% 증발해 MSTR 통화 사재기 전략을 뒤흔들 것인가?

MicroStrategy의 시장 가치는 비트코인 보유 가치보다 떨어졌고 mNAV는 1 미만으로 떨어졌습니다. 투자자들이 레버리지 통화 축적 전략에 흔들리고 있습니까?
(예비 요약: MicroStrategy는 더 이상 "미친 쇼핑"이 아닙니다. 이것이 비트코인 하락의 이유입니까?)
(배경 보충: MicroStrategy는 4,560만 달러를 지출하여 397개의 코인 BTC에서 포지션을 늘렸습니다. 비트코인의 악당: 구매 강도가 너무 약해서 비트코인이 계속 하락하는 것을 막을 수 없습니다.)

비트코인의 지배적인 보유량인 마이크로 전략(Strategy)은, 중요한 순간에 도달했습니다. 회사의 주가는 올해 25% 이상 하락했으며 2025년에도 계속해서 신저가를 기록하고 있습니다(지난 밤에 거의 3% 하락했으며 현재 $224.61입니다).

현재 시가총액은 약 645억 달러로, 보유 비트코인 641,692개(102,500달러 기준 장부가치 약 657억 달러)보다 낮은 수준이다. 시가총액을 비트코인 순자산으로 나눈 값인 mNAV가 처음으로 1 아래로 떨어지며 과거에 보였던 장기 프리미엄 패턴이 끝날 가능성이 있다.

mNAV가 아래로 떨어졌습니다. 1: 다양한 요인의 공격

비트코인 가격은 최근 여러 차례 미화 10만 달러까지 백테스팅되었으며, 마이크로스트레티지의 주가는 올해 최고치인 미화 542.99달러보다 거의 60% 하락했습니다. 이중압박으로 인해 프리미엄이 증발하게 됐다.

이런 맥락에서 시장 일각에서는 스트래티지의 채권발행과 유상증자를 통한 지속적인 코인 매입이 레버리지 리스크를 증폭시키고 자본을 희석시킬 수 있다는 우려도 나오기 시작했다. 또한 2027년 2018년 만기가 도래하는 전환사채 10억1천만달러와 연간 약 6억8천900만달러의 10.5% 우선배당금도 모두 후속현금흐름 부담으로 간주된다.

반면, 투자자의 행동도 변화하고 있습니다. 점점 더 많은 직접적인 통화 보유 채널이 등장함에 따라 전략은 더 이상 "비트코인 레버리지 도구의 미국 주식 버전"이 아닙니다. MSTR 보유 위험이 직접 통화 보유 위험보다 높아져 구매 인센티브가 약화되었습니다.

미래를 위한 세 가지 경로: 비축, 환매 또는 헤징

현재 전략은 세 가지 옵션에 직면할 수 있습니다.

첫째, 계속해서 주식을 희석하는 대신 주식이나 채권의 추가 발행을 통해 "매수 후 보유"하고 비트코인을 축적합니다.

두 번째, 비트코인 포지션의 일부를 사용하여 주식을 재매입하고 가격 mNAV를 높입니다. 그러나 장기적인 노출은 감소할 것입니다(확률은 낮아야 하며 이는 이전 전략을 포기하는 것과 같습니다)

셋째, 레버리지와 변동성 위험의 균형을 맞추기 위해 파생상품 헤징을 도입합니다.

투자자에게 mNAV 할인은 위험이자 기회입니다. 할인이 확대되면 가치 투자자가 시장에 진입할 수 있지만, 비트코인 가격이 정체되거나 다시 하락하면 MicroStrategy의 고레버리지 모델은 더 많은 테스트에 직면할 수 있습니다.