日本财政大臣片山警告做空日圆：我们有「汇率主导权」，低利率不会让经济成长

日圆在升息后反贬，片山警告市场错误预估，日本已经五月祭出与美方协议取得干预「自由裁量权」，并指出过去低利率三十年没让经济成长，暗示日本将走向升息、日圆升值的方向。
（前情提要：日本央行声明全文：加息 25 个基点，后续考虑继续调整）
（背景补充：日币底部讯号？摩根士丹利警告：日圆2026年初将升值10%，美债殖利率已稳定下跌）

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日本央行上周五把政策利率调高到 0.75%，创下 30 年高点，外界原以为这能扭转长年的通缩阴影，却没想到日圆汇价反而加速走弱。财务大臣片山五月 22 日直接警告市场，强调日方握有随时进场的 「自由裁量权」，并引用与川普政府 9 月签署的协议作为后盾，显示官方护盘决心。

这些举动（做空日圆）显然并非基于基本面，而是投机行为。

升息落空：鸽派语气触发抛售

12 月 19 日，日本央行在政策声明中宣布升息，但总裁植田和男在记者会上的温和表态让投资人判断短期内不会再有大动作。这种「鸽派升息」迅速引发抛售潮，汇率一度跌破每美元 160 日圆的警戒区间。片山五月形容当前走势「显然与基本面脱节」，并把投机资金点名为主因。

「自由裁量权」亮剑：口头干预初见效

片山透露，9 月与美国财政部长贝森特签署的联合声明，已确认日方在汇率过度波动时可「先行动、后通报」。她在接受彭博采访时表示：

那意味着我们放开了手脚。

这番话等同向空头发出警告，被市场解读为「片山卖权」。消息一出，日圆自 160 高位回升至 156.86 左右，显示投资人暂时收敛对押注贬值的热情。

财政扩张压力：殖利率飙至 27 年高

日圆疲软背后还有更深层的疑虑：高市早苗内阁提出史上最大的 120 兆日圆预算，其中 18.3 兆日圆将用于物价补贴与国防扩充。庞大支出推高了债务发行需求，10 年期公债殖利率升至 2.1%，20 年期更突破 3.02%，分别创下 27 年与 1999 年以来新高。财务省因此陷入两难：要维持低成本融资以支援预算，又得接受更高利率来捍卫汇率。

每种情况都不一样，所以期望每次都遵循同样的模式是不切实际的。

过去10年、20年，甚至30年里，无论我们做什么，经济成长几乎没有起色，继续沿用以前的做法毫无意义。

汇率即国安：武器采购成本蚕食预算

高市政府承诺把国防开支提高到 GDP 的 2%。若日圆持续走弱，向美国采购先进武器所需的外汇成本将迅速膨胀，稀释预算效果。片山强调，维持汇率稳定已上升为国家安全议题，而干预权限正是保障国防购买力的「最后保险」。

随着圣诞假期将至、流动性下降，片山的强硬谈话为市场立下红线，但口头干预能维持多久仍存疑。外界预料，一旦贬值压力再起，日本可能动用约 1000 亿美元的外汇存底，把「自由裁量权」从声明化为实质干预。 2026 年开年，日本政府与全球空头之间的交锋势必更加激烈。