MicroStrategy yêu cầu MSCI Index rút lại đề xuất “loại bỏ MSTR”: đường màu đỏ giữ 50% tiền tệ là vô căn cứ và đang cản trở sự đổi mới của Mỹ!

MicroStrategy đã đưa ra một lá thư phản đối chính thức dài 12 trang tới gã khổng lồ tổng hợp chỉ số MSCI, yêu cầu mạnh mẽ MSCI rút lại đề xuất loại trừ các tài sản kỹ thuật số như Bitcoin khỏi chỉ số chính nếu nó nắm giữ hơn 50% tổng tài sản của mình.
(Tóm tắt trước: Phố Wall tẩy chay DAT? MSCI coi MicroStrategy và các "công ty dự trữ tiền điện tử" khác bị loại khỏi các thành phần chỉ số)
(Bổ sung nền tảng: Michael Saylor đã trả lời "MicroStrategy có thể bị loại khỏi chỉ số MSCI": Hoạt động kinh doanh Bitcoin của chúng tôi là duy nhất và không thể xác định phân loại chỉ số)

Nội dung của bài viết này

Công ty nắm giữ Bitcoin lớn nhất thế giới MicroStrategy (trước đây là MicroStrategy, nay là Strategy), vào ngày 10 tháng 12, gã khổng lồ tổng hợp chỉ số Nhật Bản MSCI (Morgan Stanley Capital International) đã ban hành một lá thư phản đối chính thức dài 12 trang, yêu cầu mạnh mẽ rằng MSCI rút lại đề xuất rằng “nếu các tài sản kỹ thuật số như Bitcoin do các công ty kho bạc tài sản kỹ thuật số (DAT) nắm giữ vượt quá 50% tổng tài sản của họ, chúng sẽ bị loại khỏi chỉ số chính”.

MicroStrategy cảnh báo rằng nếu quy tắc này được thực thi một cách cưỡng bức, nó sẽ gây ra những cú sốc bạo lực và đi ngược lại chính sách tích cực thúc đẩy đổi mới tài sản kỹ thuật số của chính phủ Hoa Kỳ.

Đánh giá cơ bản về vụ việc

Cuộc tranh cãi này bắt đầu từ việc tư vấn của MSCI về "các công ty quỹ tài sản kỹ thuật số". MSCI coi các công ty có tỷ lệ nắm giữ Bitcoin cao sẽ được coi là các thực thể tương tự như các quỹ đầu tư thay vì các công ty hoạt động truyền thống và do đó đã lên kế hoạch loại các công ty đó khỏi Chỉ số Thị trường Đầu tư Toàn cầu của MSCI. Một khi đề xuất được thông qua, các chiến lược vi mô sẽ là chiến lược đầu tiên bị loại khỏi các chỉ số chính thống như MSCI World và MSCI USA. Các nhà phân tích ước tính rằng điều này có thể gây ra áp lực bán thụ động từ 2,8 tỷ USD đến 8,8 tỷ USD.

Các đề xuất cốt lõi của chiến lược vi mô

1. Ngưỡng 50% là "tùy tiện và không thể thực hiện nhất quán"

Chiến lược vi mô chỉ trích rằng ranh giới 50% là hoàn toàn giả tạo và thiếu cơ sở hợp lý. Nhiều công ty truyền thống nắm giữ tỷ lệ cao về dầu mỏ, bất động sản hoặc tài sản tiện ích nhưng chưa bao giờ bị loại trừ. Chỉ chống lại các công ty kho bạc Bitcoin, MSCI có sự thiên vị chính sách rõ ràng.

Nghiêm trọng hơn là sự khác biệt trong cách xử lý kế toán. Theo GAAP của Hoa Kỳ, Strategy phải định giá lại lượng Bitcoin nắm giữ của mình theo giá trị hợp lý hàng quý; trong khi các công ty nước ngoài sử dụng IFRS có thể định giá chúng theo giá gốc. Kết quả của việc này là các công ty Hoa Kỳ có nhiều khả năng bước vào ranh giới đỏ 50% do biến động sổ sách lớn, nhưng các công ty nước ngoài có cùng loại tiền tệ nắm giữ có thể an toàn nằm trong chỉ số. Strategy tin rằng "số phận của cùng một doanh nghiệp là hoàn toàn khác nhau do các tiêu chuẩn kế toán khác nhau", điều này vi phạm kỳ vọng của thị trường về sự công bằng và minh bạch.

2. Nó sẽ gây ra "cú sốc chỉ số"

Dự thảo của MSCI tin rằng nếu tài sản kỹ thuật số trên tài khoản của công ty chiếm hơn 50% tổng tài sản thì công ty đó sẽ không còn được coi là công ty đang hoạt động và sẽ bị loại khỏi chỉ số. Strategy chỉ ra rằng quy tắc này nhìn bề ngoài có vẻ đơn giản nhưng thực chất nó ẩn chứa nguy cơ “sốc chỉ số”. Giá bitcoin đã biến động. Một công ty có thể bị loại trong mùa này do giá tăng vọt và có thể được đưa vào lại trong quý tiếp theo do giá giảm. Điều này sẽ buộc các quỹ thụ động phải mua và bán liên tục trong một khoảng thời gian ngắn, gây ra "hỗn loạn và nhầm lẫn" và làm tổn hại nghiêm trọng đến sự ổn định của chỉ số và niềm tin của nhà đầu tư.

3. Xung đột nghiêm trọng với các chính sách quốc gia của Hoa Kỳ

MicroStrategy tuyên bố thẳng thừng rằng hàng loạt chính sách tài sản kỹ thuật số do chính quyền Trump đưa ra, bao gồm việc thiết lập quỹ dự trữ Bitcoin chiến lược, nới lỏng đầu tư lương hưu 401(k) vào Bitcoin và yêu cầu "trung lập về công nghệ" đối với các công ty mã hóa, v.v., đều thể hiện quan điểm hỗ trợ tài chính kỹ thuật số. Nếu MSCI nhất quyết làm điều này, điều đó sẽ tương đương với việc "hành động đi ngược lại chính sách", tương đương với việc "ngăn chặn sự đổi mới" và đi ngược lại chính sách quốc gia của Hoa Kỳ.

4. Bản chất của công ty không phải là một quỹ mà là một doanh nghiệp đang hoạt động

MicroStrategy nhắc lại rằng họ có ngành công nghiệp phần mềm với doanh thu hàng năm khoảng 500 triệu USD và tích cực phát hành các sản phẩm tài chính như trái phiếu được đảm bảo bằng Bitcoin. Nó là một "doanh nghiệp tài chính có cấu trúc được hỗ trợ bởi Bitcoin" và không phải là một công cụ thụ động chỉ đơn giản là nắm giữ Bitcoin.

Diễn biến tiếp theo

MSCI dự kiến sẽ đưa ra quyết định cuối cùng chậm nhất vào ngày 15/1/2026 và sẽ chính thức thực hiện khi chỉ số điều chỉnh vào tháng 2. Bức thư phản đối này tiếp tục tuyên bố công khai của Michael Saylor, người sáng lập MicroStrategy, vào tháng 11 năm nay. Vào thời điểm đó, ông nhấn mạnh: "Chúng tôi không phải là một quỹ và việc phân loại chỉ số không xác định bản chất của MicroStrategy."

Đối với các nhà đầu tư, tháng tới không chỉ là một chương trình chờ xem mà còn là thời điểm quan trọng để chứng kiến liệu cơ chế chỉ số truyền thống có thể phù hợp với nền kinh tế tiền điện tử hay không. Nếu MSCI duy trì dự thảo hiện tại, Phố Wall chắc chắn sẽ chứng kiến sự tái cân bằng quy mô lớn các quỹ thụ động; nếu lùi lại một bước để thiết kế các chỉ mục thay thế, nó có thể mở ra một giai đoạn phổ biến rộng rãi hơn cho tài sản tiền điện tử.