Tín hiệu chạm đáy của Bitfinex Alpha #183》BTC xuất hiện
Bitfinex đã công bố một báo cáo nghiên cứu trong tuần này, cho biết sau khi BTC phục hồi, động lực của người bán dần cạn kiệt và có dấu hiệu chạm đáy.
(Tóm tắt sơ bộ: Bitfinex Alpha #182》Bitcoin đã giảm hơn 30% kể từ mức đỉnh và giá đáy vẫn khó xác nhận)
(Bổ sung bối cảnh: Dự trữ Bitcoin của Hoa Kỳ chỉ tối đa là 90.000? Phân tích: 108.000 BTC phải được trả lại cho nạn nhân của Bitfinex)
Bitcoin đã trải qua một sự phục hồi đáng kể vào tuần trước, tăng hơn 15% từ mức thấp gần đây đạt 93.116 USD; Điều này xảy ra sau khi thị trường trải qua đợt điều chỉnh mạnh mẽ nhất trong chu kỳ, với mức thoái lui 35,9% so với mức cao nhất mọi thời đại. Tuy nhiên, áp lực bán vẫn tiếp diễn, khiến Bitcoin ngay đầu tuần giảm 4,1%.
Sự phục hồi này phù hợp với quan điểm trước đây của chúng tôi: từ "khía cạnh thời gian", thị trường đang dần tiến gần đến đáy cục bộ, mặc dù vẫn còn phải xem liệu đáy có được thiết lập ở "mức giá" hay không. Với việc thanh lý đòn bẩy nhanh chóng, việc bán đầu hàng của những người nắm giữ ngắn hạn và dần dần cạn kiệt động lực của người bán, chúng tôi tin rằng thị trường đã có nền tảng để bước vào giai đoạn ổn định.
Dữ liệu trên chuỗi củng cố thêm lập luận này: biên lợi nhuận chi phí đầu ra đã điều chỉnh (aSOPR) đã giảm xuống dưới 1. Đây là lần thứ ba tín hiệu này xảy ra kể từ đầu năm 2024 và động lực của việc nhận ra lỗ cũng giống như ở mức thấp nhất theo chu kỳ vào tháng 8 năm 2024 và tháng 4 năm 2025.
Mức độ tổn thất hiện tại cũng khá đáng kể. "Các khoản lỗ thực hiện được điều chỉnh theo thực thể" đã tăng lên 403,4 triệu USD mỗi ngày, vượt quá mức lỗ đã thấy ở mức thấp nhất của chu kỳ lớn trước đó.
Những khoản lỗ như vậy thường báo hiệu sự kết thúc của đợt bán tháo hoảng loạn hơn là sự bắt đầu của một đợt giảm giá sâu hơn. Thị trường phái sinh cũng cho thấy một sự "thiết lập lại có trật tự" tương tự: Lãi suất mở (OI) trên toàn thị trường của Bitcoin đã giảm trở lại mức 59,17 tỷ USD, thấp hơn nhiều so với mức cao 94,12 tỷ USD, cho thấy đòn bẩy đã được thanh toán một cách có trật tự.
Sự co lại liên tục của OI đi kèm với sự gia tăng giá giao ngay, điều đó có nghĩa là làn sóng này mang tính chất "ngắn hạn" hơn là sự phục hồi trong khẩu vị đầu cơ rủi ro. Điều này củng cố quan điểm “thị trường đang chuyển sang giai đoạn củng cố ổn định hơn”, với mức độ tổn thương giảm bớt và hy vọng đặt nền móng cho sự phục hồi bền vững hơn trong quý 4.
Dữ liệu vĩ mô gần đây của Hoa Kỳ cho thấy sự khác biệt ngày càng tăng giữa hoạt động tiêu dùng chậm lại và đầu tư kinh doanh mạnh mẽ. Doanh số bán lẻ giảm mạnh trong tháng 9, chỉ tăng 0,2%, trong khi so sánh liên quan đến GDP thậm chí còn rơi vào vùng tiêu cực. Giá cả cao và tăng trưởng thu nhập trì trệ do thuế quan tiếp tục siết chặt chi tiêu hộ gia đình. Đồng thời, PPI tăng 0,3% so với tháng trước và chi phí năng lượng tăng 3,5%, cho thấy áp lực giá thượng nguồn vẫn còn nghiêm trọng. Niềm tin của người tiêu dùng sau đó ngày càng xấu đi, với chỉ số niềm tin của Conference Board giảm xuống 88,7, phản ánh các hộ gia đình trở nên thận trọng hơn đối với thị trường việc làm và cắt giảm tiêu dùng hàng hóa.
Ngược lại, các công ty Mỹ đang tích cực tăng chi tiêu vốn. Đơn đặt hàng hàng hóa vốn cốt lõi, một chỉ số quan trọng của đầu tư kinh doanh, đã tăng 0,9% trong tháng 9, tiếp tục đà tăng từ tháng 8 và cao hơn nhiều so với kỳ vọng. Ngay cả khi sự bất ổn về thuế quan đè nặng lên các bộ phận của ngành sản xuất, các công ty vẫn tiếp tục đầu tư nhiều hơn vào AI, tự động hóa và thiết bị năng suất. Làn sóng đầu tư kinh doanh này hỗ trợ triển vọng tăng trưởng mạnh mẽ, với Atlanta Fed GDPNow dự báo mức tăng trưởng GDP hàng năm trong quý 3 là 3,9%. Sự tương phản rõ rệt giữa người tiêu dùng thận trọng và doanh nghiệp tự tin làm nổi bật sự khác biệt ngày càng tăng trong các tín hiệu kinh tế, khiến Cục Dự trữ Liên bang phải đối mặt với tầm nhìn hạn chế và các tín hiệu không đồng đều tại cuộc họp chính sách tháng 12.
Thị trường đã chứng kiến sự thay đổi rõ ràng vào tuần trước, với việc các tổ chức tiếp tục hội nhập sâu hơn vào Bitcoin. Hồ sơ SEC mới nhất của BlackRock cho thấy rằng "Danh mục cơ hội thu nhập chiến lược" của họ đã tăng tỷ lệ nắm giữ IBIT lên 14%, với tổng số cổ phiếu nắm giữ đạt 2,39 triệu cổ phiếu. Động thái này nhấn mạnh rằng ngay cả các quỹ trái phiếu bảo thủ truyền thống hiện cũng đang bắt đầu sử dụng Bitcoin ETF như một công cụ đa dạng hóa để phân bổ tài sản; đồng thời, sự hỗ trợ về cấu trúc thị trường đang tăng lên, bao gồm cả đề xuất tăng giới hạn vị thế quyền chọn của IBIT để phù hợp với các chiến lược tổ chức lớn hơn.
Mặc dù toàn ngành đang phải đối mặt với áp lực thanh khoản, ARK Invest vẫn tiếp tục tăng cường đầu tư vào tài sản tiền điện tử. Công ty đã mua hơn 93 triệu đô la chỉ trong một ngày, bổ sung vào lượng nắm giữ của mình trong Coinbase, Circle, Block và ARK 21Shares Bitcoin ETF của riêng mình. Với tỷ trọng của Coinbase trong quỹ ARKK vượt quá 5%, sự tích lũy mạnh mẽ của cơ quan này phản ánh niềm tin lâu dài vào tài sản kỹ thuật số ngay cả khi các cổ phiếu liên quan đến tiền điện tử phải đối mặt với đợt giảm giá mạnh hàng tháng.
Tăng cường hơn nữa làn sóng thể chế hóa này, Texas đã trở thành chính quyền tiểu bang đầu tiên ở Hoa Kỳ đầu tư công khai vào Bitcoin, phân bổ 5 triệu đô la Mỹ để mua IBIT như một phần trong kế hoạch dự trữ Bitcoin cấp tiểu bang mới được đưa ra. Mặc dù số tiền này nhỏ nhưng nó có ý nghĩa biểu tượng và đánh dấu sự khởi đầu của quá trình chuyển đổi từ ETF sang “quyền lưu ký trực tiếp BTC” khi cơ sở hạ tầng đã sẵn sàng.
