DAT炒作熄火？ SEC調查200間「喊加密財庫公司」：涉內線交易

SEC 與 FINRA 調查 200 多家擬以加密貨幣作庫藏股公司，聚焦資訊揭露與內線交易疑慮
（前情提要：渣打警告DAT數位財庫：敘事走向死亡螺旋，多家mNAV跌破1）
（背景補充：風向變了！彭博爆華爾街「質疑DAT敘事」：Strategy股價跳水，市場對加密屯幣失去信心 ）

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加密貨幣正把華爾街和矽谷拉進同一條跑道，如今監管者決定設下清楚的分道線。美國證券交易委員會 (SEC) 與金融業監管局 (FINRA) 正同步調查超過 200 家宣布把比特幣等數位資產列為核心庫藏股策略的上市公司，藉此釐清在重大政策公開前股價與交易量異常飆升的原因。這是川普政府掛保證要給市場「明確規則」後，首次大規模出手，目標直指公平揭露和內線交易兩條紅線。

多家亂象：股價先動，公告在後

根據加密諮詢公司 Architect Partners 統計，今年已有 212 家新創與上市公司打算籌集約 1,020 億美元，用於購買加密貨幣並列入庫藏金。調查人員發現，多數公司在揭露該策略前，股價與成交量就像暴風眼外圈的氣壓，突然抬升。 SEC 援用 Regulation Fair Disclosure (Reg FD) 條款，要求說明是否曾選擇性向特定投資者分享未公開訊息。前 SEC 執法律師 David Chase 形容這些調查通知函：

「當這些（調查信函）發出去，真的會攪動一池春水。」

從「武器化」到「明確規則」的轉彎

SEC 主席 Paul Atkins 近期批評前任領導層對加密產業的強硬執法「像把監管當武器」，並強調新政府要提供可預期的遊戲規則。這場調查被視為轉型試金石：既要示警違規，也要說明往後的路線圖。

律師事務所 Goodwin 合夥人 Justin Platt 指出，公司通常要求外部投資者簽保密協議，但資訊仍可能外流，導致計畫公佈前價格劇烈晃動。他提醒：

「如果在交易定價前幾天股價波動劇烈，可能會導致難以就交易價格達成一致，甚至使交易面臨執行風險。」

市場震盪個案浮上檯面

最引人側目的例子來自 Eightco。該公司預告將增持 Worldcoin，並考慮將以太坊 (ETH) 納入庫藏股後，股價短短數日飆升逾 5,600%。根據 Stocktwits 報導，這波走勢吸引大量短線買盤，也讓監管單位鎖定為樣本。 SEC 在 2025 年春季監管議程中明列，將把傳統券商紀錄保存規定 17a-3、17a-4 的範疇，延伸至涉及加密資產的訂單、託管以及轉帳，全程留檔。

下一步：合規成為競爭門檻

業界普遍預期，一旦調查結果出爐，將為加密庫藏股策略訂出披露時間點、資訊同步範圍與內部稽核流程等「最低防線」。違反 Reg FD 的公司可能面臨民事罰款，甚至高層遭刑事起訴。更關鍵的是，若交易被認定含內線成分，後續增資或併購計畫都可能被市場打上折扣。

加密貨幣曾被視為顛覆金融規則的野孩子，如今 SEC 與 FINRA 的放大鏡提醒所有參與者：不論資產形態多新，公平與透明仍是資本市場通行證。對企業來說，懂得在創新與合規之間踩穩步伐，或將成為在數位資產長跑中存活的關鍵。