MicroStrategy は、MSCI インデックスに対し「MSTR の削除」という提案の撤回を要求しています。通貨保有率 50% のレッドラインは根拠がなく、アメリカのイノベーションを抑圧しているのです。

MicroStrategy は、指数作成大手の MSCI に対して 12 ページの正式な抗議書簡を発行し、MSCI が総資産の 50% 以上を保有している場合にビットコインなどのデジタル資産を主要指数から除外するという提案を撤回するよう強く要求しました。
(前回の要約: ウォール街が DAT をボイコット? MSCI は MicroStrategy とその他の「仮想通貨準備会社」を指数構成要素から除外するとみなしている)
(背景補足: Michael Saylor が「MicroStrategy は MSCI 指数から除外される可能性がある」に回答: 当社のビットコイン ビジネスは独特であり、指数の分類は定義できない)

この記事の内容

世界最大の企業ビットコイン保有者のMicroStrategy（旧MicroStrategy、現Strategy）は12月10日、日本の指数作成大手MSCI（モルガン・スタンレー・キャピタル・インターナショナル）は12ページにわたる正式な抗議書簡を発行し、MSCIに対し「デジタル資産トレジャリー会社（DAT）が保有するビットコインなどのデジタル資産が総資産の50％を超えた場合、主要指数から除外する」という提案の撤回を強く要求した。

MicroStrategy は、この規則が強制的に施行された場合、激しい衝撃を引き起こし、デジタル資産のイノベーションを積極的に促進するという米国政府の政策に反することになると警告しています。

事件の背景検討

この論争は、「デジタル資産トレジャリー会社」に関するMSCIの協議から始まりました。 MSCIは、ビットコイン保有比率の高い企業は従来の事業会社ではなく、投資ファンドに類似した事業体として扱われると考え、そのような企業をMSCIグローバル・インベスタブル・マーケット・インデックスから除外する予定だった。この提案が可決されれば、マイクロ戦略はMSCIワールドやMSCI USAなどの主流指数から真っ先に排除されることになる。アナリストらは、これが28億～88億ドルの消極的な売り圧力を引き起こす可能性があると予想している。

ミクロ戦略の中核となる提案

1. 50％の閾値は「恣意的であり、一貫して実施することはできない」

マイクロストラテジーは、50％のレッドラインは完全に人為的であり、合理的な根拠を欠いていると批判している。多くの伝統的な企業は石油、不動産、公共事業資産の高い割合を保有していますが、排除されたことはありません。ビットコイン財務会社に対してのみ、MSCI は明らかな政策バイアスを持っています。

さらに深刻なのは、会計処理の違いです。米国会計基準によれば、ストラテジー社は保有するビットコインを四半期ごとに公正価値で再評価しなければなりません。一方、IFRSを使用している海外企業は原価で価格を設定できます。その結果、米国企業は帳簿の大きな変動により50％のレッドラインに足を踏み入れる可能性が高くなりますが、同じ通貨を保有する海外企業は安全に指数に留まることができます。ストラテジー社は、「会計基準の違いにより、全く同じ事業の運命も全く異なる」と考えており、これは公平性や透明性に対する市場の期待に反するものである。

2. 「指数ショック」 を引き起こす

MSCI草案では、企業口座上のデジタル資産が総資産の50％を超えた場合、その企業は事業会社とみなされなくなり、指数から除外されると考えられている。ストラテジー社は、このルールは一見単純そうに見えるが、実は「指数ショック」のリスクを内包していると指摘した。ビットコインの価格はすでに不安定です。企業は、価格の高騰により今シーズン除外される可能性がありますが、価格の下落により次の四半期に再び含まれる可能性があります。これにより、パッシブファンドは短期間に売買を繰り返すことになり、「混乱と混乱」を引き起こし、指数の安定性と投資家の信頼に深刻なダメージを与えることになる。

3.米国の国策との深刻な矛盾

マイクロストラテジーは、ビットコインの戦略的準備金の設定、401(k)年金のビットコインへの投資緩和、暗号化企業の扱いに対する「技術中立性」の要求など、トランプ政権が打ち出した一連のデジタル資産政策はいずれもデジタル金融を支持する姿勢を示していると率直に述べた。 MSCIがこれを主張すれば、それは「政策に反する行為」に等しく、「イノベーションの抑圧」に等しく、米国の国策に反することになる。

4.会社の性質はファンドではなく事業会社である

MicroStrategyは、年間収益約5億ドルのソフトウェア産業を擁し、ビットコイン保証債券などの金融商品を積極的に発行していると繰り返し述べている。 「ビットコインに支えられた構造金融事業」であり、単にビットコインを保有するだけの受動的なツールではありません。

今後の展開

MSCI は、遅くとも 2026 年 1 月 15 日までに最終決定を下す予定であり、2 月の指数調整時に正式に実施する予定です。この抗議文は、今年 11 月に MicroStrategy の創設者である Michael Saylor 氏が行った公式声明に続くものです。同氏は当時、「私たちはファンドではなく、インデックスの分類はMicroStrategyの本質を定義するものではない」と強調した。

投資家にとって、来月は単なる様子見ではなく、従来のインデックスメカニズムが仮想通貨経済に適応できるかどうかを見極める重要な瞬間でもある。 MSCIが現在の草案を維持すれば、ウォール街はパッシブファンドの大規模なリバランスを目にすることは必至だ。一歩下がって代替インデックスを設計すれば、暗号資産のより幅広い主流のステージが開かれる可能性があります。