تطالب MicroStrategy مؤشر MSCI بسحب اقتراحه بـ "إزالة MSTR": إن الحفاظ على الخط الأحمر للعملة بنسبة 50٪ لا أساس له من الصحة ويخنق الابتكار الأمريكي!

أصدرت شركة MicroStrategy خطاب احتجاج رسمي مكون من 12 صفحة إلى شركة MSCI العملاقة لتجميع المؤشرات، مطالبة بشدة بأن تسحب MSCI اقتراحها باستبعاد الأصول الرقمية مثل Bitcoin من المؤشر الرئيسي إذا كانت تمتلك أكثر من 50٪ من إجمالي أصولها.
(الملخص السابق: مقاطعة وول ستريت DAT؟ تعتبر MSCI أن MicroStrategy وغيرها من "الشركات الاحتياطية للعملات المشفرة" مستبعدة من مكونات المؤشر)
(ملحق الخلفية: رد مايكل سايلور على "قد يتم استبعاد MicroStrategy من مؤشر MSCI": أعمالنا المتعلقة بالبيتكوين فريدة ولا يمكن تحديد تصنيف المؤشر)

محتويات هذه المقالة

أكبر شركة حاملة للبيتكوين في العالم أصدرت شركة MicroStrategy (المعروفة سابقًا باسم MicroStrategy، الآن Strategy)، في 10 ديسمبر، شركة MSCI اليابانية العملاقة لتجميع المؤشرات (Morgan Stanley Capital International) خطاب احتجاج رسمي من 12 صفحة، تطالب فيه بقوة MSCI بسحب اقتراحها بأنه "إذا تجاوزت الأصول الرقمية مثل Bitcoin التي تحتفظ بها شركات خزينة الأصول الرقمية (DATs) 50٪ من إجمالي أصولها، فسيتم استبعادها من المؤشر الرئيسي".

تحذر شركة MicroStrategy من أنه إذا تم تنفيذ هذه القاعدة بالقوة، فسوف تتسبب في صدمات عنيفة وتتعارض مع سياسة حكومة الولايات المتحدة المتمثلة في الترويج بنشاط لابتكار الأصول الرقمية.

مراجعة خلفية الحادث

بدأ هذا الجدل بمشاورة MSCI حول "شركات خزينة الأصول الرقمية". اعتبرت MSCI أن الشركات التي تمتلك نسبة عالية من حيازات البيتكوين يجب أن تعامل على أنها كيانات مشابهة لصناديق الاستثمار بدلاً من شركات التشغيل التقليدية، وبالتالي خططت لاستبعاد مثل هذه الشركات من مؤشرات MSCI للأسواق العالمية القابلة للاستثمار. وبمجرد إقرار الاقتراح، ستكون الاستراتيجيات الجزئية هي الأولى التي يتم استبعادها من المؤشرات الرئيسية مثل MSCI World وMSCI USA. ويقدر المحللون أن هذا قد يؤدي إلى ضغوط بيع سلبية بقيمة 2.8 مليار دولار أمريكي إلى 8.8 مليار دولار أمريكي.

المقترحات الأساسية للاستراتيجية الجزئية

1. تعتبر عتبة 50% "تعسفية ولا يمكن تنفيذها بشكل متسق".

تنتقد الإستراتيجية الجزئية أن الخط الأحمر بنسبة 50% مصطنع تمامًا ويفتقر إلى أساس معقول. تمتلك العديد من الشركات التقليدية نسبة عالية من أصول النفط أو العقارات أو المرافق، ولكن لم يتم استبعادها أبدًا. فقط ضد شركات الخزانة الخاصة بالبيتكوين، تتمتع MSCI بتحيز واضح في السياسة.

والأمر الأكثر خطورة هو الاختلاف في المعالجة المحاسبية. وفقًا لمبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا في الولايات المتحدة، يجب على الإستراتيجية إعادة تقييم ممتلكاتها من البيتكوين بالقيمة العادلة كل ربع سنة؛ في حين أن الشركات الأجنبية التي تستخدم المعايير الدولية لإعداد التقارير المالية يمكنها تسعيرها بسعر التكلفة. والنتيجة هي أن الشركات الأمريكية من المرجح أن تخطو على الخط الأحمر بنسبة 50٪ بسبب التقلبات الكبيرة في الكتب، ولكن الشركات الأجنبية التي لديها نفس حيازات العملة يمكنها البقاء بأمان في المؤشر. وترى شركة ستراتيجي أن "مصير نفس الأعمال مختلف تماما بسبب اختلاف المعايير المحاسبية"، وهو ما ينتهك توقعات السوق بشأن العدالة والشفافية.

2. سيؤدي ذلك إلى "صدمة المؤشر"

تعتقد مسودة MSCI أنه إذا كانت الأصول الرقمية الموجودة في حساب الشركة تمثل أكثر من 50٪ من إجمالي الأصول، فلن يتم اعتبارها شركة تشغيل وستتم إزالتها من المؤشر. وأشارت الإستراتيجية إلى أن هذه القاعدة تبدو بسيطة على السطح، لكنها في الواقع تحتوي على خطر "صدمة المؤشر". أسعار البيتكوين متقلبة بالفعل. قد يتم استبعاد إحدى الشركات هذا الموسم بسبب قفزة الأسعار، وقد يتم إدراجها مرة أخرى في الربع التالي بسبب انخفاض الأسعار. سيؤدي ذلك إلى إجبار الصناديق السلبية على الشراء والبيع بشكل متكرر في فترة زمنية قصيرة، مما يتسبب في "الفوضى والارتباك" ويلحق ضررًا خطيرًا باستقرار المؤشر وثقة المستثمرين.

3. تعارض خطير مع السياسات الوطنية للولايات المتحدة

ذكرت شركة MicroStrategy بصراحة أن سلسلة سياسات الأصول الرقمية التي أطلقتها إدارة ترامب، بما في ذلك إنشاء احتياطيات استراتيجية من البيتكوين، وتخفيف استثمار المعاشات التقاعدية 401(ك) في البيتكوين، واشتراط "الحياد التكنولوجي" للتعامل مع شركات التشفير، وما إلى ذلك، كلها تثبت موقف دعم التمويل الرقمي. إذا أصرت شركة MSCI على القيام بذلك، فسيكون ذلك بمثابة "العمل ضد السياسة"، وهو ما يعادل "خنق الابتكار" ويتعارض مع السياسة الوطنية للولايات المتحدة.

4. طبيعة الشركة ليست صندوقًا، ولكنها مؤسسة تشغيلية.

تؤكد MicroStrategy من جديد أن لديها صناعة برمجيات تبلغ إيراداتها السنوية حوالي 500 مليون دولار أمريكي، وتصدر بنشاط منتجات مالية مثل سندات البيتكوين المضمونة. إنها "مؤسسة مالية منظمة تدعمها عملة البيتكوين" وليست أداة سلبية تحمل عملة البيتكوين ببساطة.

التطورات التالية

وتتوقع MSCI اتخاذ قرار نهائي في موعد أقصاه 15 يناير 2026، وستنفذه رسميًا عندما يتم تعديل المؤشر في فبراير. تمثل رسالة الاحتجاج هذه استمرارًا للبيان العام الذي أدلى به مايكل سايلور، مؤسس MicroStrategy، في نوفمبر من هذا العام. وأكد في ذلك الوقت: "نحن لسنا صندوقًا، وتصنيف المؤشر لا يحدد جوهر MicroStrategy".

بالنسبة للمستثمرين، فإن الشهر المقبل ليس مجرد عرض انتظار وترقب، ولكنه أيضًا لحظة مهمة لمعرفة ما إذا كانت آلية المؤشر التقليدية يمكنها استيعاب اقتصاد العملات المشفرة. إذا حافظت شركة MSCI على المسودة الحالية، فمن المحتم أن تشهد وول ستريت إعادة توازن واسعة النطاق للصناديق السلبية؛ إذا تراجعت خطوة إلى الوراء لتصميم فهارس بديلة، فقد يفتح ذلك مجالًا رئيسيًا أوسع لأصول العملات المشفرة. ص>