Black Swan 저자의 새 논문: 돈을 잃지 않고 투자하는 것이 더 안전한가요? 뒤에 숨겨진 구조적 위험

검은 백조 이론의 저자인 나심 니콜라스 탈레브(Nassim Nicholas Taleb)는 많은 사람들이 '손절매'에 대해 갖고 있는 안전에 대한 환상이 실제로는 잘못되었음을 지적하는 새로운 논문을 발표했습니다. 그는 손절매는 위험을 줄이는 부적이 아니라 원래 산재해 있던 손실 확률을 한 가격대에 집중시켜 감지하기 어렵지만 더 위험한 '숨겨진 피크 위험'을 형성한다고 강조했다.
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검은 백조 이론의 저자 Nassim Nicholas Taleb가 12월 4일 X 플랫폼을 통해 최신 논문 "Trading With a Stop"을 공유하여 큰 관심을 끌었습니다. 금융계의 주목. 그는 직관에 반하는 결론을 내렸습니다. "손절매"는 투자자들이 생각하는 만병통치약이 아니며 심지어 새로운 위험을 초래할 수도 있습니다. 이러한 주장은 주류 투자 철학에 도전할 뿐만 아니라 기본적인 위험 통제 도구로 "손절매"를 사용하는 데 익숙한 수많은 시장 참여자들이 자신의 거래 논리를 재검토하기 시작하게 만듭니다.

간단히 말하면, 전체 논문의 핵심은 단 한 문장입니다:

손절매는 위험을 줄이는 것이 아니라 분산되고 자연스러운 형태의 위험을 집중적이고 취약한 "폭발점"으로 압축합니다.

왜 손절매가 당신이 생각하는 "보호 메커니즘"이 아닌가?

일반 투자자들은 손절매가 설정되어 있는 한 최대 손실은 제한될 수 있고 최종 손실은 걷잡을 수 없을 것이라고 믿습니다. 그러나 Taleb은 이것이 투자계의 오랜 오해라고 지적합니다. 정지 손실이 없으면 포지션이 5%, 10%, 20%, 심지어 80%까지 손실을 입을 가능성이 많습니다. 이러한 결과는 매끄러운 해변처럼 자연적이고 분산된 확률로 다양한 가능한 범위에 분포됩니다.

그러나 투자자들이 -5% 등의 손절매를 설정하면 상황은 전혀 달라진다. 원래 -10%, -20% 또는 -80%에서 발생할 수 있는 결과는 실제로 사라지지 않고 -5%의 단일 지점에 집중되고 압축됩니다.

Taleb은 이 현상을 설명하기 위해 물리학 개념을 사용했습니다. "Dirac Mass"입니다. 즉, 원래 매끄러운 분포가 고도로 집중된 피크로 급격하게 압착됩니다. 현지어로는 다음과 같습니다. 손절매를 통해 발생할 수 있는 모든 나쁜 결과가 동일한 지점에 축적되어 모든 사람이 볼 수 있는 취약하고 눈에 띄는 위험 집중 영역으로 변합니다.

시장 경로가 다시 작성되었습니다. 정지 손실은 정적이 아니며 차례로 시장에 영향을 미칩니다.

Taleb은 정지 손실이 설정되면 자산 가격의 가능한 경로가 더 이상 원래의 무작위 동작이 아니라 "벽과 상호 작용하는" 움직임이 된다고 지적했습니다. 시장이 정지점에 가까워질수록 투자자 행동이 변화하고 시장 유동성이 집중 효과를 가질 가능성이 높아집니다.

동시에 이러한 손절매 지점은 단독으로 존재하지 않지만 다른 투자자의 손절매 지점과 함께 시장에서 거대하고 취약한 유동성 영역을 형성합니다. 발동 대기 주문이 많기 때문에 자연스럽게 시장 가격이 빨려 들어가게 됩니다.

따라서 '리스크를 줄이는' 것처럼 보이는 손절매 행위는 실제로는 새로운 불연속적인 리스크를 발생시키고, 심지어 변동성을 심화시켜 시장이 갑자기 특정 가격으로 급등하게 만들 수도 있습니다.

Taleb: 손절매는 보험이 아닌 일종의 교환입니다.

그러나 이 문서는 투자자에게 "손절매"를 권유하지 않습니다. Taleb은 손실 중단이 위험을 줄이는 것이 아니라 위험을 다른 형태로 재분배한다고 강조합니다. 정지 손실을 통해 얻는 것은 다음과 같습니다.

• 작은 손실이 발생할 확률이 높음(중지됨)
• 확률은 낮지만 극도로 큰 손실(크래시, 갭)을 방지함

이것은 무료 보호 메커니즘이 아닌 교환입니다.

실제 시장에서도 어림짐작으로 탈레브와 비슷한 관점을 발견한 바 있다. 대규모 투자자는 일반적으로 당기거나 매도를 시작하기 전에 투자자의 손절매 지점을 정확하게 타격합니다. 그러므로 이러한 허위 돌파/돌파를 잡아내는 매매법이 있습니다.

손절매 지점이 저격되는 상황을 타파할 수 있는 또 다른 방법은 투자자가 트리거 오더(가격이 특정 지점에 도달한 후에만 주문)를 하는 것입니다. 그러나 이를 위해서는 변경되기 전에 대다수의 투자자가 이를 수행해야 하며 일부 거대 고래도 가짜 주문을 통해 시장 판단에 영향을 미칠 것입니다. 전반적인 상황은 그리 간단하지 않습니다.

탈렙의 논문이 공개된 후 소셜 플랫폼에서는 빠르게 논의가 일어났다. 사용자 @b66ny는 다음과 같이 직설적으로 말했습니다:

"손절매는 부적이 아닙니다. 단지 설정한 가격에 시한폭탄을 놓을 뿐입니다."

그는 손절매가 "원래 분산된 모든 손실 확률을 동일한 지점으로 끌어당기므로" 이 가격이 가장 취약하고 공격에 가장 취약하며 유동성에 가장 쉽게 끌릴 수 있다고 지적했습니다.

많은 투자자들은 시장이 '스톱로스를 쫓고 있다'고 생각한다. 사실 어느 정도는 모두가 동일한 포지션에 스톱로스를 두어 집합적으로 유동성 블랙홀을 만들기 때문입니다. 그는 다음과 같이 결론을 내렸습니다.

"손절매는 위험을 줄이는 마법이 아니라 선택입니다. 죽을 곳과 죽을 가치가 있는지 선택하는 것입니다."

Taleb의 논문은 또한 투자자들에게 다음과 같이 상기시킵니다. 손절매는 사용해서는 안 된다는 것이 아니라 올바르게 이해해야 한다는 것입니다. 위험 관리의 세계에서는 비용이 전혀 들지 않는 보호란 없습니다. 당신이 실제로 하고 있는 일이 무엇인지 이해하는 것이 투자에 있어서 가장 중요한 안전 조치입니다.