Bitfinex Alpha #183》BTC底入れシグナル出現
Bitfinex は今週、BTC が反発した後、売り手の勢いが徐々に衰え、底打ちの兆候が見られるとの調査レポートを発表しました。
(暫定要約: Bitfinex Alpha #182》ビットコインは高値から 30% 以上下落し、価格の底値を確認するのはまだ難しい)
(背景補足: 米国のビットコイン準備金は最大でも 90,000 しかない? 分析: Bitfinex 被害者には 108,000 BTC を返還する必要がある)
ビットコイン先週大幅な反発を経験し、最近の安値から15％以上上昇して93,116ドルに達しました。これは、市場が史上最高値から 35.9% のリトレースメントを記録し、最も劇的なサイクル修正を経験した後に発生しました。しかし、売り圧力は続き、ビットコインは週の初めからすぐに4.1％下落した。
この反発は、私たちの以前の見解と一致しています。つまり、「時間の次元」から見ると、市場は徐々に局所的な底に近づいていますが、「価格レベル」で底が確立されているかどうかはまだわかりません。レバレッジの急速な解消、短期保有者による手放し売り、そして売り手モメンタムの漸進的な枯渇により、市場は安定化段階に入る基盤が整ったと考えています。
オンチェーンデータはこの主張をさらに強めます。調整後コスト生産高利益率（aSOPR）が1を下回りました。このシグナルが発生したのは2024年初め以来3回目で、損失実現のダイナミクスは2024年8月と2025年4月の循環的安値のときと同じです。
現在の損失の深さもかなり深刻です。 「事業体調整後の実現損失」は1日あたり4億340万ドルに増加し、これまでの主要サイクルの安値で見られた損失を上回った。
このような損失は通常、さらなる下落の始まりではなく、パニック売りの終わりを示しています。デリバティブ市場も同様の「秩序あるリセット」を示しており、ビットコインの市場全体の建玉（OI）は最高値の941億2000万米ドルをはるかに下回る591億7000万米ドルに戻り、レバレッジが秩序ある方法で解消されたことを示している。
OI の継続的な縮小にはスポット価格の上昇が伴います。これは、この波が投機的なリスク選好の回復というよりはむしろ「ショートカバー」であることを意味します。これは脆弱性が軽減され、第４・四半期のより持続可能な回復に向けた基礎が築かれるとの期待から、「市場はより安定した統合期に移行しつつある」との見方を強めている。
最近の米国のマクロデータは、消費活動の鈍化と堅調な企業投資の間の乖離が拡大していることを示しています。 9月の小売売上高は0.2％増と急減速し、GDP関連比較ではマイナス領域にさえ落ち込んだ。関税による物価高と所得の伸びの停滞が家計支出を圧迫し続けている。同時に、PPIは前月比0.3%上昇し、エネルギーコストは3.5%急騰しており、上流の価格圧力が依然として根強く残っていることを示している。その後、消費者信頼感は悪化し、家計が雇用市場に対してより慎重になり、一次産品の消費を控えたことを反映して、コンファレンス・ボード信頼感指数は88.7に低下した。
対照的に、米国企業は設備投資を積極的に増やしています。設備投資の重要な指標であるコア資本財の受注は９月に０．９％増加し、８月からの勢いが継続し予想を大きく上回った。関税の不確実性が製造業の一部に重しとなっているにもかかわらず、企業はAI、自動化、生産性機器への投資を増やし続けている。この企業投資の波は力強い成長見通しを裏付けており、アトランタ連銀のGDPNowは第3四半期のGDP成長率が年率3.9％と予想している。慎重な消費者と自信に満ちた企業の間の顕著な対比は、経済指標の乖離が拡大していることを浮き彫りにしており、連邦準備制度理事会は12月の政策会合で限られた見通しと不均一なシグナルに直面することになる。
先週、市場には明らかな変化が見られ、各機関がビットコインへの統合をさらに深めました。ブラックロックの最新のSEC提出書類によると、同社の「戦略的収入機会ポートフォリオ」によりIBITの保有株が14％増加し、総エクスポージャーは239万株に達した。この動きは、伝統的な保守的な債券ファンドでさえ、資産配分の多様化ツールとしてビットコインETFを使い始めていることを浮き彫りにしている。同時に、より大規模な機関投資家戦略に対応するための IBIT のオプションポジション制限の引き上げ提案など、市場の構造的サポートも拡大しています。
セクター全体が流動性圧力に直面しているにもかかわらず、ARK Invest は暗号資産への投資を増やし続けています。同社は1日で9,300万ドル以上を購入し、Coinbase、Circle、Block、そして独自のARK 21Shares Bitcoin ETFの保有資産を増やした。 ARKKファンドにおけるCoinbaseの比重は5%を超えており、仮想通貨関連株が毎月の大幅な下落に直面しているにもかかわらず、同局の積極的な積み立てはデジタル資産に対する長期的な信頼を反映している。
この制度化の波をさらに強化し、テキサス州はビットコインに公的に投資する米国初の州政府となり、新たに開始された州レベルのビットコイン準備計画の一環としてIBITの購入に500万米ドルを割り当てた。金額は小さいですが、これは象徴的に重要であり、インフラが整ったらETFから「BTCの直接保管」への移行の始まりを示します。
