比特币卖压即将结束？ K33：长期持有者出货进入尾声，2026 年机构需求埋藏转机

加密货币研究与经纪机构 K33 Research 指出，比特币长期持有者经过长达两年的大规模抛售后，卖压已接近饱和阶段。随着早期投资者获利了结压力逐步减弱，链上抛售压力预计将得到明显缓解，从而为市场带来潜在转机。
（前情提要：Glassnode：比特币弱势震荡，大波动即将来袭？）
（背景补充：2025 年比特币预测集体翻车，机构为何一起看错？）

加密货币研究与经纪机构 K33 Research 于 12 月 16 日发布最新报告指出，比特币长期持有者（Long-Term Holders，LTH）经过长达两年的大规模抛售后，卖压已接近饱和阶段。随着早期投资者获利了结压力逐步减弱，链上抛售压力预计将得到明显缓解，从而为市场带来潜在转机。

长期持有者大规模分配，重塑比特币所有权结构

K33 研究主管 Vetle Lunde 在报告中分析，自 2024 年初以来，持有超过两年的比特币的供应量持续下降，期间约有 160 万枚 BTC（约 1,380 亿美元）被重新激活并进入流通市场。这是比特币历史上规模最大的长期持有者抛售阶段之一，2024 年与 2025 年分别位居历史第二与第三大长期供应重新激活年份，仅次于 2017 年。

不过与 2017 年主要由山寨币交易与 ICO 热潮驱动不同，本轮抛售的特点是长期持有者直接将比特币卖出至深度流动性池，而与此对应的则是，美国现货比特币 ETF 带来的机构级买盘，以及企业将比特币纳入资产负债表的强劲需求。

报告举出多笔大型交易作为例证，包括 Galaxy Digital 在 7 月完成的 8 万枚 BTC 场外交易、一位巨鲸在 8 月出售 2.4 万枚 BTC 换取以太币，以及另一位持有者在 10 至 11 月间抛售约 1.1 万枚 BTC。 K33 强调，此类大户行为相当普遍，正是 2025 年比特币相对于其他资产表现疲弱的主因之一。

K33 续指出，仅在今年，单独就有约价值 3,000 亿美元、持有期超过一年的比特币供应被重新激活。 Lunde 表示，机构流动性的出现让早期持有者得以在六位数价格实现数十倍获利，显著降低了比特币所有权的集中度，并为大量流通供应建立全新的价格参考基准。

卖压饱和在即，2026 年供应趋势料将反转

展望未来，K33 乐观认为卖压即将进入尾声。 Lunde 指出，「过去两年已有 20% 的比特币供应被重新激活，我们预期链上卖压将接近饱和」。他预测，目前约 1,216 万枚比特币的两年期持有供应量将结束下降趋势，并在 2026 年底回升至高于当前水平的位置。届时，随着早期持有者抛售减弱，净买盘需求将逐渐浮现。

此外，报告还提到季度末投资组合再平衡操作可能为比特币带来短期支撑。历史数据显示，比特币在新季度初期常出现与前季度相反的走势。由于第四季度大幅落后其他资产，具有固定配置目标的机构投资者可能在 12 月底至 1 月初进行再平衡，带来资金流入，类似今年 9 月底至 10 月初的行情。

不过，Lunde 也提醒，历史上供应重新激活高峰通常出现在市场整体顶部附近，而非底部。然而，本轮周期有所不同：比特币正加速融入主流金融体系，透过 ETF、理财顾问平台与更清晰的监管框架，获得更广泛的机构接入。一旦长期持有者抛售压力消退，这将为比特币提供更持久的需求基础。

总体而言，K33 的报告传递出了谨慎的乐观讯号：虽然短期内 OG 持币者卖压仍可能造成波动，但这一结构性压力已接近终点，市场焦点有望转向新兴买盘与机构配置需求。