分析師：比特幣站不回11.2萬就沒理由看多、從BTC公允和實現價格看觸底了嗎？

比特幣在週末波動不大，看看市場上分析師們怎麼觀察 BTC 後市變化。
（前情提要：18 億美元兌現離場，比特幣之後受得了嗎？）
（背景補充：比特幣為何觸及10.3萬美元？本週百億爆倉引發ETF資金大撤出）

比特幣在週末期間波動變小，持續在 10.6~10.8 萬美元之間窄幅震盪，截稿前現報 106,891 美元。加密 KOL Ansem 稍早在 X 發文表示：除非比特幣重回 11.2 萬美元之上，否則不會改變對市場轉空的看法。

我完全無法對這個市場看多，光看 XRP、SOL 和 ETH 的週線圖上的 SFP（swing failure pattern）就知道。
這讓我想起 2021 年 LTC 出現的那個 SFP 型態。再加上 BTC 現在又跌回 2024 年的歷史高點以下，我看不到任何牛市理由。

我看到的是動能結束、價格開始疲軟下滑。一個長達 10 個月的大型分配期正接近尾聲。市場也沒有新的敘事。
MSTR 在 2024 年 11 月見頂，現在首次自 2023 年以來跌破 200 日均線，甚至這條線變成了壓力位。

ETH/BTC 已經出現一波上漲，就像每一個週期尾端都會那樣。
我唯一會改變看法的情況是——BTC 重回 112K（112,000 美元）之上。

There’s is no way for me to be bullish on this market looking at the sfps on XRP, SOL & ETH weekly charts. It reminds me of the sfp that Ltc had in 2021 and when I couple this with BTC trading back below its 2024 ATH. I don’t see a bull case. I see an end of momentum and price…

— Ansem (@blknoiz06) October 19, 2025

公允價格：穿越牛熊的價值錨

另一名分析師 Murphy 則畫出比特幣實現與公允價格，協助投資者判斷當前 BTC 價格在什麼位子？

。實現價格，是每一枚BTC上次發生鏈上轉移時的價格的加權平均，即表示全市場所有存量 BTC 的平均成本價。這項價格標準通常都會大幅低於 BTC 的市場價格，主要是因為早期低成本買入後一直長期持有的 BTC，拉低了整體平均值。

。公允價格，是計算 mvrv 歷史累積平均值，並得出市場長期平均估值水平，如果市場的估值水平（mvrv）處在歷史平均狀態，那麼 BTC 的價格應當在這個水平附近。因此，可以將公允價格視為一種「均值回歸的中心」。

近 10 年來，在 BTC 過往的三輪週期裡，公允價格（藍線）都幾乎是起到了牛熊週期分界線的作用。在多頭市場啟動後，BTC即便有回檔也大機率不會跌破藍線；每當價值回歸，便會激發強勁的買盤。

反之，如果 BTC 長時間被藍線壓制，表示市場已無視價格是否回歸公允，並開始變得謹慎；相對於價值大家更注重規避風險。這也是多頭市場基礎逐漸消失的前訊號！

從上圖中可以看到，除了 5.19 黑天鵝事件讓 BTC 價格擊穿藍線之外，其他幾次都是牛轉熊的開始（標註1）。

此後 BTC 進入長期下行趨勢，且大機率會低於實現價格（紅線）；換言之，當價格低於紅線，就是深熊來臨之際；因為此時意味著所有持有BTC的投資者平均都是虧損的。市場進入了絕望時期，同時也是可遇不可求的絕佳買點（標註2）。

本輪週期，自炒作貝萊德申請 ETF 之後，BTC 已經在公允價格之上運作了近 2 年。期間有 3 次接近藍線：
1、ETF 通過後的 sell the news；
2、24 年 8 月日圓套息交易平倉；
3、25 年 4 月關稅危機。

但始終都未跌破，顯示當價格回歸時，市場更重視價值而不是風險。在多頭市場基礎之下，BTC 回歸公允價格就是最佳買點。

如今藍線位置在 $97,000，紅線位置在 $55,000；如果你認為牛市基礎還在，那麼當 BTC 接近 $97,000 時買入會極具性價比，可以說此時的 BTC 已幾乎沒有泡沫。如果你認為已經轉入熊市，那麼可以繼續等待深熊時刻，或許有機會撿到 $55,000 以下的廉價籌碼。

所以，對牛熊大周期的判斷將決定我們交易策略的大框架；如果是前者，那應以「買入思維」為主導，等的只是一個性價比區間。如果是後者，那應以「賣出思維」為主導，等的是未來幾年甚至十幾年裡可能出現的最深的坑。