بحث جديد لمؤلف كتاب البجعة السوداء: هل من الآمن الاستثمار دون خسارة المال؟ المخاطر الهيكلية مخفية وراءها

نشر نسيم نيكولاس طالب، مؤلف نظرية البجعة السوداء، بحثا جديدا أشار فيه إلى أن وهم الأمان الذي يراود الكثير من الناس حول "وقف الخسارة" هو في الواقع خطأ. وأكد أن وقف الخسارة ليس تعويذة لتقليل المخاطر، ولكنه يركز احتمالية الخسارة المتناثرة في الأصل عند نقطة سعر واحدة، مما يشكل "خطر الذروة الخفي" الذي يصعب اكتشافه ولكنه أكثر خطورة.
(ملخص أولي: هل فشل مؤشر الهروب من عملة البيتكوين؟ كيف يجب على المستثمرين إعادة المعايرة)
(ملحق الخلفية: كيفية النجاة من شتاء البيتكوين؟ استراتيجيات الاستثمار والاقتراحات والحكم الأساسي)

محتويات هذه المقالة

شارك نسيم نيكولاس طالب، مؤلف نظرية البجعة السوداء، أحدث ورقته البحثية "التداول مع التوقف" عبر منصة X في 4 ديسمبر، والتي جذبت اهتمامًا كبيرًا الاهتمام في الدائرة المالية. وقد توصل إلى نتيجة غير بديهية: "وقف الخسارة" ليس الحل السحري الذي يتصوره المستثمرون، بل وربما يخلق مخاطر جديدة. لا تتحدى هذه الحجة فلسفة الاستثمار السائدة فحسب، بل تجعل أيضًا عددًا لا يحصى من المشاركين في السوق الذين اعتادوا على استخدام "وقف الخسارة" كأداة أساسية للتحكم في المخاطر، يبدأون في إعادة فحص منطق التداول الخاص بهم.

باختصار، النقطة الأساسية للورقة بأكملها هي جملة واحدة فقط:

وقف الخسارة لا يقلل من المخاطر، ولكنه يضغط المخاطر من شكل مشتت وطبيعي إلى "نقطة انفجار" مركزة وهشة.

لماذا يعتبر وقف الخسارة ليس "آلية الحماية" التي تعتقد أنها كذلك؟

يعتقد المستثمرون العامون أنه طالما تم تحديد وقف الخسارة، فمن الممكن أن يكون الحد الأقصى للخسارة محدودًا ولن تخرج الخسارة النهائية عن نطاق السيطرة. ومع ذلك، يشير طالب إلى أن هذا مفهوم خاطئ منذ فترة طويلة في مجتمع الاستثمار. في حالة عدم وجود وقف الخسارة، هناك العديد من الاحتمالات لخسارة المركز: 5%، 10%، 20%، أو حتى 80%. وسيتم توزيع هذه النتائج على نطاقات محتملة مختلفة مع احتمالات طبيعية ومتفرقة، مثل الشاطئ الناعم.

ومع ذلك، عندما يقوم المستثمرون بتعيين وقف الخسارة، مثل -5%، فإن الوضع مختلف تمامًا. تلك النتائج التي قد تحدث في الأصل عند -10%، أو -20%، أو حتى -80% لن تختفي حقًا، ولكنها ستتركز وتضغط عند نقطة واحدة وهي -5%.

استخدم طالب مفهومًا فيزيائيًا لوصف هذه الظاهرة: "كتلة ديراك" - أي التوزيع السلس في الأصل يتم ضغطه بشكل حاد إلى قمة شديدة التركيز. والعامية هي: وقف الخسارة يسمح لجميع النتائج السيئة التي قد تواجهها بالتراكم في نفس النقطة، مما يحولها إلى منطقة هشة وواضحة وتركيز المخاطر يمكن للجميع رؤيتها.

إعادة كتابة مسار السوق: وقف الخسارة ليس ثابتًا، وسيؤثر بدوره على السوق

وأشار طالب إلى أنه بمجرد تعيين وقف الخسارة، فإن المسار المحتمل لسعر الأصل لم يعد هو السلوك العشوائي الأصلي، بل يصبح حركة "تتفاعل مع الجدار". كلما اقترب السوق من نقطة التوقف الخاصة بك، كلما زاد احتمال تغير سلوك المستثمر وسيكون لسيولة السوق تأثير التركيز.

وفي الوقت نفسه، لا توجد نقاط وقف الخسارة هذه بمعزل عن غيرها، ولكنها تشكل مع نقاط وقف الخسارة الخاصة بالمستثمرين الآخرين منطقة سيولة ضخمة وهشة في السوق. من الطبيعي أن يتم امتصاص سعر السوق نظرًا لوجود عدد كبير من الطلبات التي تنتظر تفعيلها.

لذلك، فإن سلوك وقف الخسارة الذي يبدو أنه "يقلل من المخاطر" يخلق في الواقع مخاطر جديدة متقطعة، وقد يؤدي حتى إلى تكثيف التقلبات، مما يتسبب في قفز السوق فجأة عند سعر محدد.

طالب: إيقاف الخسارة هو نوع من التبادل وليس التأمين

إلا أن هذه الورقة لا تدعو المستثمرين إلى "إيقاف الخسائر". ويؤكد طالب أن وقف الخسارة لا يقلل المخاطر، بل يعيد توزيع المخاطر إلى شكل آخر. ما تحصل عليه من خلال وقف الخسارة هو:

• احتمال كبير لخسارة صغيرة (متوقفة)
• تجنب احتمالية منخفضة ولكن خسارة كبيرة للغاية (انهيار، فجوة)

هذا تبادل، وليس آلية حماية مجانية.

في الواقع، اكتشف السوق أيضًا وجهة نظر مماثلة لطالب بموجب القاعدة العامة. عادةً ما يقوم كبار المستثمرين بضرب نقطة وقف الخسارة الخاصة بالمستثمر بدقة قبل البدء في السحب أو البيع. لذلك، هناك طريقة تداول تهدف إلى اكتشاف مثل هذه الاختراقات/الاختراقات الكاذبة.

هناك طريقة أخرى محتملة لكسر الموقف حيث يتم اقتناص نقطة وقف الخسارة وهي أن يقوم المستثمرون بوضع أوامر التشغيل (وضع الأوامر فقط بعد أن يصل السعر إلى نقطة محددة). ومع ذلك، فإن هذا يتطلب من الغالبية العظمى من المستثمرين القيام بذلك قبل أن يتم تغييره، كما ستؤثر بعض الحيتان العملاقة أيضًا على حكم السوق من خلال الأوامر الوهمية. الوضع العام ليس بهذه البساطة.

بعد نشر ورقة طالب، سرعان ما برزت المناقشات على منصات التواصل الاجتماعي. قال المستخدم @b66ny بصراحة:

"إيقاف الخسارة ليس تعويذة، إنه فقط يضع قنبلة موقوتة على السعر الذي تحدده."

وأشار إلى أن وقف الخسارة "يجذب كل احتمالات الخسارة المتفرقة في الأصل إلى نفس النقطة"، مما يجعل هذا السعر الأكثر عرضة للخطر، والأكثر عرضة للهجوم، والأكثر سهولة في جذب السيولة.

يعتقد العديد من المستثمرين أن السوق "يطارد وقف الخسارة". في الواقع، يرجع هذا إلى حد ما إلى أن الجميع يضعون وقف الخسارة في نفس المركز، مما يؤدي بشكل جماعي إلى خلق ثقب أسود للسيولة. واختتم قائلاً:

"إن إيقاف الخسارة ليس سحرًا لتقليل المخاطر، ولكنه خيار - اختيار مكان الموت وما إذا كان الأمر يستحق الموت".

تُذكِّر ورقة طالب أيضًا المستثمرين بأن وقف الخسارة لا يعني عدم استخدامه، بل يجب فهمه بشكل صحيح. في عالم إدارة المخاطر، لا يوجد شيء اسمه حماية بدون تكلفة. إن فهم ما تقوم به حقًا هو إجراء السلامة الأكثر أهمية في الاستثمار. ص>